天风证券-板块配置月报：现金流上行，折现率下行，9月建议配置周期上游、周期中游板块-230906

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（以下内容从天风证券《板块配置月报：现金流上行，折现率下行，9月建议配置周期上游、周期中游板块》研报附件原文摘录）
　　8 月， A 股市场呈现下跌态势，沪深 300 指数收益率为-6.21%。中证全债、中证国债以及中证企业债收益率分别为 0.78%、 0.88%、 0.63%。 　　不定期调仓的绝对收益配置组合最新仓位配置为： 商品: 38.1%, 信用债:37.7%, 中短债: 24.2%。 　　8 月各个板块均出现回撤，周期上游回撤幅度最小 　　8 月各个板块及行业出现较大程度回撤，周期上游板块回撤较小，跌幅约为-4.75%，其他板块回撤幅度均在 5%以上，回撤最大的两个板块分别为周期下游以及金融板块。行业方面，传媒、煤炭以及石油石化行业回撤相对较小，建筑装饰、商贸零售、电力设备等行业回撤幅度均在 8%以上。 　　现金流上行，折现率下行：建议配置周期上游、周期中游板块 　　根据最新数据，天风制造业活动指数同比上行，现金流上行，折现率下行，模型建议 9 月配置周期上游、周期中游板块。 　　根据对应时期 Two-Beta 板块轮动结果，我们构建回测框架，策略历史表现优异，历史年化收益 10.37%、相对沪深 300 指数超额 9.04%。 　　风险提示： 经济环境及政策变化导致模型失效，统计规律稳定性波动带来模型收益变化