中国银河-传媒互联网行业2023H1业绩总结：行业复苏态势明显，业绩修复持续进行-230906

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（以下内容从中国银河《传媒互联网行业2023H1业绩总结：行业复苏态势明显，业绩修复持续进行》研报附件原文摘录）
　　核心观点： 　　业绩整体复苏态势明显剔除传媒行业ST股后，我们统计了申万传媒行业128家公司2023年上半年业绩情况：上半年传媒行业实现营业收入2368.68亿元，同比上升4.73%。2023年上半年传媒行业经营活动产生的现金流量净额为250.07亿元，同比上升21.65%。经营现金流净额/营业收入为10.56%，同比上升16.15%。行业现金流显著改善，经营性现金流净额和经营性现金流净额与营业收入之比均明显提升。 　　毛利率保持稳定，净利率回升明显2023年上半年传媒行业实现归母净利润239.23亿元，同比上升14.72%，主要系疫情政策放开，行业整体复苏影响。2023年上半年传媒行业整体毛利率为32.75%，同比上升0.12%，净利率为10.45%，同比上升10.69%。 　　AI赋能，板块增长仍有动力近一年来，传媒行业估值整体呈现上升趋势。截至2023年6月30日，传媒行业一年滚动市盈率为30.31倍（TTM整体法，剔除负值），全部A股为13.80倍，传媒行业市盈率较2013年以来的历史均值低21.43%，全部A股市盈率较2013年以来的历史均值低12.21%。我们认为AI对板块持续赋能，业绩端尚未充分体现，板块整体仍处历史低位，市场对传媒行业未来增长仍有预期。 　　子板块整体向好，游戏行业利润略有下滑从细分板块来看，2023H1营收同比增速前三的子行业为影视院线（YOY+19.59%）、出版（YOY+5.91%）、数字媒体（YOY+4.72%），营业收入分别为193.80亿元、697.91亿元、124.09亿元。2023年上半年归母净利润同比增速前三名的行业为影视院线（YOY+619.37%）、数字媒体（YOY+13.78%）和广告营销（YOY+12.71%），归母净利润分为为15.90亿元、17.43亿元和32.27亿元。游戏行业归母净利润略有下滑，为69.62亿元（YOY-4.48%）。 　　投资建议下半年中，我们认为AI对传媒板块赋能效果将持续，目前行业业绩端动能尚未充分释放，我们坚定看好大产业趋势下的优质公司长期增长潜力。我们认为游戏、营销、影视行业将率先验证AI降本增效，提高付费意愿上限的逻辑。建议关注以下几个方向：游戏：建议关注拥有出色研发能力，且新游储备充足的腾讯控股、网易、完美世界、吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界等；广告营销；建议关注经营改善，在AI有所布局的营销公司：浙文互联、蓝色光标、三人行、分众传媒等；影视院线：建议关注影片储备充足的影视院线公司：光线传媒、万达电影、华策影视、博纳影业等。 　　风险提示市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生风险等。