天风证券-博士眼镜-300622-新零售快速增长，数字化加盟稳步拓展-230906

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（以下内容从天风证券《新零售快速增长，数字化加盟稳步拓展》研报附件原文摘录）
　　博士眼镜(300622) 　　23Q2收入2.9亿同增22.5%，归母净利0.3亿同增120.3% 　　公司发布半年报，23Q2收入2.9亿同增22.5%，归母净利0.3亿同增120.3%；23H1收入6亿同增31%，归母净利0.7亿同增229.7%。业绩增长一方面系消费市场回升向好，公司直营门店零售复苏；另一方面公司积极布局新零售渠道及电商平台，线上线下融合销售见效。 　　分产品，23H1光学眼镜及验配服务收入3.9亿同增26.4%，成镜系列收入1亿同增84.5%，隐形眼镜系列收入7683万同增12.9%。 　　23Q2毛利率62.3%同增1.9pct，归母净利率10.1%同增4.5pct 　　23Q2公司毛利率62.3%同增1.9pct，23H1毛利率60.8%同增0.3pct；分产品，23H1光学眼镜及验配服务毛利率69.4%同增0.8pct；成镜系列毛利率44.3%同减4.3pct；隐形眼镜系列毛利率37.9%同减1.7pct。 　　23Q2公司归母净利率10.1%同增4.5pct，23H1归母净利率11.1%同增6.7pct；期间费率有所减少，23H1公司销售/管理/财务费率及同比分别为38.8%（yoy-6pct）、7.3%（yoy-2.3pct）、0.7%（yoy-0.5pct），新增研发费用114万。 　　重视品牌体系建设，优化升级产品结构 　　公司打造差异化零售品牌矩阵以服务多层次市场，满足多元化消费需求，强化品牌优势。自有品牌升级迭代产品矩阵，23H1自有品牌镜片及镜架持续放量，镜片销量同增78%，占总68%，镜架销量同增84%，占总71%；此外公司通过与潮流品牌联名合作、独家代理、抢先发售等方式，丰富消费者选择，23H1共与BOLON、EMPORIOARMANI、海伦·凯勒等知名品牌联名合作眼镜产品41款，独家代理LINEART镜架产品6款。 　　国民视觉健康需求提升，公司及时优化调整产品结构，加速新品及重点单品推广，直营门店以优质产品、专业服务稳固市场、抢占份额。23H1公司青少年近视防控镜片销量同增56%，成人渐进镜片销量同增13%；同时推进视光中心建设，目前心已覆盖离焦镜片品牌5个，角膜塑形镜品牌6个，护理产品品牌5个，视觉产品品牌13个，视训产品品牌3个。 　　完善销售网络布局，深化线上线下联动， 　　公司门店选址自独立街铺向综合商超分化，23H1通过与山姆、天虹、华润等大型商超机构及深免集团、海旅免税等免税集团建立良好的战略合作关系，深耕国内一二线城市核心消费市场，推进海南自贸港等中心城市的免税业务布局；挖掘新店机会，促进老店提质增效，同时关停盈利不佳的店铺，截至23H1末，公司共有513家门店。 　　数字化加盟模式稳步开展，截至23年8月末，镜联易购平台上完成注册流程的用户共计8418家，完成加盟签约流程的加盟门店用户共计341家，23H1平台交易额共计158万元，伴随加盟签约流程线上化、便捷化，加盟流程效率及门店数量或进一步提升。 　　新零售方面，公司持续完善线上平台布局，23H1微商城、博镜抖音直播间GMV分别同增445%、782%，快速增长；同时推进线上平台会员体系的建设和优化，23H1新增会员同比增长59%，老会员复购人数同比增长39%。 　　本地生活服务平台继续加强，公司通过构建门店流量分配机制、利用内容营销与团购券互为补充进行客户引流到店，创造客户边际增量的同时培育消费者对品牌的认知度和忠诚度。23H1抖音本地生活平台GMV6961万，累计转化门店核销收入4658万。 　　维持盈利预测，维持“买入”评级 　　公司门店受益线下客流复苏，本地生活赋能门店引流，数字化加盟稳步拓展；优化调整产品结构，构筑多层级品牌矩阵。我们预计公司23-25年EPS分别为0.8、1.1、1.4元/股，对应PE分别为27、19、14X。 　　风险提示：行业政策变动；市场竞争加剧；渠道依赖；测算具有主观性；新业务发展具有不确定性等风险。