华西证券-长城汽车-601633-系列点评八十：产销同环比改善 新能源稳步向上-230906

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（以下内容从华西证券《系列点评八十：产销同环比改善 新能源稳步向上》研报附件原文摘录）
　　长城汽车(601633) 　　事件概述 　　公司发布 8 月产销快报：长城汽车批发销量 11.4 万辆，同比+29.3%， 环 比+4.6%。 1-8 月 累 计 批 发 74.2 万 辆，同比+4.8%； 　　哈弗品牌 8 月批发销量 6.7 万辆，同比+32.0%，环比+5.6%。1-8 月累计批发 42.2 万辆，同比+5.4%； 　　WEY品牌8月批发销量0.6万辆，同比+81.8%，环比-15.5%。1-8 月累计批发 3.0 万辆，同比+8.2%； 　　皮卡 8 月批发销量 1.7 万辆，同比+9.5%，环比+7.6%。 1-8 月累计批发 13.5 万辆，同比+7.3%； 　　欧拉品牌 8 月批发销量 1.0 万辆，同比+11.4%，环比+0.9%。1-8 月累计批发 6.8 万辆，同比-12.3%； 　　坦克品牌 8 月批发销量 1.5 万辆，同比+46.6%，环比+8.8%。1-8 月累计批发 8.6 万辆，同比+12.9%。 　　分析判断: 　　 新能源逐月提升 产销同环比改善 　　新能源转型加速，产销持续攀升。 公司 8 月产量达 11.7 万辆，同比+32.9%，环比+5.7%， 1-8 月达 75.8 万辆，同比+5.7%。长城汽车 8 月批发销量 11.4 万辆，同比+29.3%，环比+4.6%。1-8 月累计批发 74.2 万辆，同比+4.8%。 8 月新能源车型达到2.6 万辆，同比+119.8%，环比-9.1%，占比达到 23.1%；其中哈弗 0.7 万辆， 欧拉 1.0 万辆， 魏牌 0.6 万辆，坦克 0.3 万辆。今年以来，哈弗枭龙Max、魏牌蓝山、坦克500Hi4-T 等新能源产品密集推出，我们看好长城全面发力新能源后，保持终端销售的稳步推进。 　　新品持续发力 公司回归主航道 　　1）哈弗品牌： 哈弗 8 月批发销量 6.7 万辆，同比+32.0%，环比+5.6%。 1-8 月累计批发 42.2 万辆，同比+5.4%；其中哈弗新能源 8 月批发销量 0.7 万辆。 哈弗产品方面， 8 月 21 日，新哈弗 H5 正式上市， 定价区间 12.3-15.8 万元，提供两种动力组合共 6 款车型； 8 月 25 日， 新能源越野 SUV 哈弗猛龙开启预售，将于 9 月上市， 预售 10 日累计订单已超 1.0 万辆， 欲以“1.5T+Hi4+后桥差速锁” 配置抢占越野 SUV 市场份额。 　　2） WEY： WEY 牌 8 月批发销量 0.6 万辆，同比+81.8%，环比-15.5%。 1-8 月累计批发 3.0 万辆，同比+8.2%； 其中，魏牌蓝山 DHT-PHEV， 上市以来累计销量达到 2.2 万辆。 新品方面，魏牌高山新能源 MPV 于 8 月下旬开启预定， 将在下半年上市，高山 DHT-PHEV 配备智能电动四驱系统，纯电续航 150km。同时， 魏牌新拿铁 DHT-PHEV 将在 9 月上市。 随着新品上市，行业 beta 向上，我们看好魏牌销量逐步提升。 　　3）欧拉品牌： 欧拉品牌 8 月批发销量 1.0 万辆， 连续 4 个月销量破万， 同比+11.4%，环比+0.9%。 1-8月累计批发6.8万辆，同比-12.3%。欧拉品牌加速升级，通过营销行为聚焦女性市场，响应用户需求，驱动销量向上。 新品方面， 2023 款好猫和好猫 GT 尊荣型于 8 月 20 日上市， 搭载长城汽车自研高性能永磁同步电机，可实现最大功率 135kW 和峰值扭矩 232N· m，性能逐步优化。 　　4）皮卡： 皮卡 8 月批发销量 1.7 万辆，同比+9.5%，环比+7.6%。 1-8 月累计批发 13.5 万辆，同比+7.3%； 其中，长城炮 8 月销售 1.2 万辆， 同比+12.5%， 累计 36 个月销量过万，蝉联皮卡销量冠军。 新车型方面， 8 月 2023 款黑弹正式上市定价 25.9 万元， 新增高阶智能驾驶辅助系统， 实现“内饰升级、动力升级、 智能安全升级”。 　　5）坦克： 坦克品牌 8 月批发销量 1.5 万辆，同比+46.6%，环比+8.8%。 1-8 月累计批发 8.6 万辆，同比+12.9%。 坦克 500家族销售 0.6 万辆，同比+96.4%， 其中坦克 500 Hi4-T 销售 0.3万辆，总订单量累计已超 1.0 万辆。 新车型方面， 8 月坦克 400Hi4-T 正式预售定价 28.5 万元-29.5 万元， 采用 2.0T+9HAT 动力组合，搭配 P2 电机， 达 300kW 综合功率和 750N· m 综合扭矩， 性能极佳，整体性价比优越。 　　新能源加速出海 全球生态布局 　　海外销量稳健，新能源出口提速。 2023 年 8 月，公司海外批发销量 3.1 万辆，同比+100.0%，环比+13.8%。 2023 年 1-8 月累计出口 18.2 万辆，同比+95.6%。 据长城公众号显示， 产品方面， 欧拉好猫、 哈弗 H6 HEV 和坦克 500 HEV 等多款车型，在巴西、 越南、 印度尼西亚等多个海外市场实现上市。渠道方面， 8 月长城汽车在巴西第 30 家店面于贝洛奥里藏特正式开业，实现渠道快速布局。 　　投资建议 　　公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测， 预计 2023-2025 年营业收入为 1,635.3/2,148.5/2,517.0 亿元 ，归母净利润为53.8/74.1/98.5 亿元，对应 EPS为 0.6/0.83/1.11 元，对应 2023年 9 月 5 日收盘价 26.93 元/股 PE 为 44.6/32.3/24.3 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　缺芯影响超预期；车市下行风险； WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。