中国银河-行业轮动系列专题：行业扩散指数因子作用机理解析及改进方法-230906

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（以下内容从中国银河《行业轮动系列专题：行业扩散指数因子作用机理解析及改进方法》研报附件原文摘录）
　　扩散指数相较于动量因子可以更好的捕捉行业趋势，但近年因子表现有弱化趋势 　　扩散指数是一种基于指数成分股上行状态合成的动量指标，其相较于传统动量因子更能反映指数涨跌背后的贡献来源。单因子回测结果表明扩散指数因子分层效果及稳定性优于传统动量因子，但扩散指数其本身的动量属性也决定着其存在着动量因子的动量坍塌问题。跟踪发现，随着近年来市场波动加大，扩散指数因子亦存在有效性下降问题。 　　纳入波动率的低波扩散因子稳定性相较于原扩散指数有明显提升 　　由于扩散指数的动量特点，我们纳入波动率对扩散指数因子进行改进，构造了低波扩散行业因子。回测显示，低波扩散因子具有较好的分层效果，且相较于原扩散指数因子在因子稳定性方面有较大提升。因子RankIC均值为0.08，rank_t值达3.05。多头组行业年化收益率13.8%，相较于全行业等权，多头组年化超额为5.6%，超额最大回撤-11.7%。此外，在低波扩散因子的构造及测试中，我们发现对波动率采用相对长周期的回望期比相对短周期具有更好的表现。 　　沪深300内行业轮动选股超额收益稳健 　　我们将低波扩散因子应用在沪深300进行行业轮动选股。回测结果显示，采用低波扩散因子构建的行业轮动策略在沪深300内选股表现出色，策略明显跑赢基准，并可以获得较为稳健的超额收益。行业轮动策略可实现年化收益率10.6%，相对沪深300年化超额为6.3%。 　　风险因素： 　　历史数据不能外推，本文仅提供数据统计和以历史数据测算提供的判断依据，不代表投资建议。