南京证券-债券周报：债市面临调整压力-230904

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（以下内容从南京证券《债券周报：债市面临调整压力》研报附件原文摘录）
　　债市周观点：8月资金在降息过后反而较7月有所收敛，平均资金利率高于7月。主要原因在于8月地方债发行明显提速，对流动性形成扰动。根据监管9月底前完成今年新增专项债额度的发行的要求，8月地方债发行创年内月发行量新高，其中新增专项债发行占比将近一半。后续9月流动性仍会受地方债发行加速扰动，此外，经测算7月超储率走低，预计地产政策的密集落地短期会刺激居民加杠杆意愿，或对银行间流动性带来一定压力。债市方面，降首付比例、认房不认贷、降存量房贷利率、存款利率下调等政策本周均官宣落地，债市稳增长情绪升温，叠加狭义流动性边际有所收敛，债市全面回调。目前落地的地产政策偏向于释放改善型住房需求，但其中购房资金来源部分受到二手房市场销售偏冷的制约；叠加房地产长期下行趋势未变，购房需求受居民收入、就业、房价等多重因素限制，居民加杠杆意愿、地产销售的恢复程度还有待观察。因此利率虽有所调整但短期大幅向上可能性不高。关注后续一线城市地产政策进一步松绑的可能以及城中村改造的后续发展。 　　市场复盘 　　资金市场：资金利率先紧后松；银行存单周净融资规模小幅回升，存单发行利率城商行和农商行整体收紧，股份行有所分化，其中1Y股份行存单发行利率下行2bp至2.23%。 　　一级市场：利率债周净融资额回落，分券种来看，国债、地方债及政策性银行债周净融资额均较上周有所下降；信用债周净融资规模较上周回落，分券种看，短融周净融资额较上周有所回升外，其余券种均出现不同幅度下降。 　　二级市场：利率债二级利率整体上行，期限利差除10Y-1Y外持续窄幅波动；国债10Y-1Y期限利差较上周收窄5bp至63bp。信用债二级利率整体上行，信用利差多数走阔，等级利差多数继续收窄。 　　风险提示：经济数据超预期，地产政策超预期。