天风证券-金融工程：海外文献推荐第265期-230906

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（以下内容从天风证券《金融工程：海外文献推荐第265期》研报附件原文摘录）
　　文献一： 外资机构、国内投资者与动量交易 　　作者基于澳大利亚股票市场的数据，研究了外资机构、本地机构、本地个人投资者的动量交易和逆向交易的情况。研究发现，外资机构是动量投资者，而本地投资者是逆向投资者。然而，在全球金融危机期间，外资机构的呈现逆向交易的情况，这表明他们的交易行为存在时变性。作者进一步指出，在低市场回报、高市场非流动性、高市场波动性或者高动量组合波动性的时期，外资机构会减少动量交易。此外，外资机构的动量交易预示着动量收益。作者指出，处置效应能够部分解释本地投资者的逆向交易，这表明外资机构的动量交易倾向不能仅仅归因于它们向本地投资者提供的流动性。 　　文献二： 投资者类型与股票波动 　　作者基于挪威股票市场的数据，研究了外资机构与本地投资者如何影响股票收益的波动，并根据投资者的交易行为提供一些解释。结果表明，外资机构增加了股票的波动性，这是因为它们的交易量最大，是动量交易者，而投资期限较短。相比之下，本地的个人投资者则降低了股票的波动性，因为他们交易最少，是逆向交易者，投资期限较长。本地机构投资者则介于两者之间。 　　文献三： 机构持股与流动性共性 　　作者基于澳大利亚股票市场的数据，研究了外资机构与本地机构对流动性共性的影响。这里的流动性共性指的是个股流动性对市场流动性变化的敏感程度。研究发现，在横截面上，大股票的流动性共性高于小股票，并且两者之间的差距在过去二十年中有所增加。作者表明，这种差异可以用外资机构在大股票中持股比例较高来解释。而这一发现表明，外资机构投资有助于增加大型股票对当地市场意外流动性事件的敞口。此外，作者发现外资机构持股比例与所有股票流动性共性之间存在正相关关系，这一现象在大盘股和中盘股中尤为明显。作者指出，这种关系可以被外资机构的关联交易所解释。相比之下，本地机构持股比例与流动性共性仅在大盘股中呈正相关关系。 　　风险提示： 本报告内容基于相关文献，不构成投资建议