信达证券-神州数码-000034-神州数码：收入结构持续优化，自主品牌业务布局加速-230906

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（以下内容从信达证券《神州数码：收入结构持续优化，自主品牌业务布局加速》研报附件原文摘录）
　　神州数码(000034) 　　收入结构持续优化，云计算及自主品牌业务实现高速增长 。 2023 年上半年，公司实现营业总收入 556.01 亿元，较上年同期减少 3.59%， 归属于上市公司股东的净利润 4.33 亿元，较去年同期增长 11.19%，归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润 4.28 亿元，同比增长13.68%。分业务看， 云计算及数字化转型业务实现营业收入 31.88 亿元，同比增长 34.48%；自主品牌业务实现营业收入 15.10 亿元，同比增长 88.40%； IT 分销和增值业务实现营业收入 508.97 亿元，同比减少 6.60%。战略业务收入结构持续优化，云计算及数字化转型业务以及自主品牌业务两项战略业务占总收入比例同比增长了 2.95 个百分点。 　　Q2 单季度表现： 2023Q2，公司实现营业收入 284.85 亿元，同比下降2.03%；归属于母公司所有者净利润 2.24 亿元，同比增长 10.78%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润 1.9 亿元，同比下降1.08%。 　　毛利率略有下滑。 2023 年上半年，公司毛利率达 3.7%，同比下降 0.15个百分点。 IT 分销业务毛利率达 2.98%，同比下降 0.37 个百分点；云计算和数字化转型业务中的云转售业务毛利率达 6.47%，同比下降 0.71个百分点， 云上服务及解决方案毛利率达 46.47%。 　　期间费用增长较快，经营性现金流净额高速增长。 2023 年上半年，公司销售费用达 9.04 亿元，同比增长 7.36%，销售费用率达 1.63%，同比增长 0.17 个百分点；管理费用 1.44 亿元，同比增长 7.7%，管理费用率达 0.26%；研发投入达 1.49 亿元，同比增长 15.78%， 研发费用同比增长 6.21%， 研发费用率达 0.25%，同比增长 0.03 个百分点。此外，公司经营性现金流净额 5.15 亿元，同比增长 486.73%， 主要原因是公司加强应收账款催收力度，销售回款大于采购付款。 　　践行“数云融合”战略，加速布局 AI。 2023 年上半年，公司云计算及数字化转型业务表现良好，实现营业收入 31.88 亿元，其中云转售（ AGG）业务收入 27.97 亿元，同比增长 33.05%；云上服务及解决方案（ MSP 和 ISV）收入 3.90 亿元，同比增长 45.70%。 AI 应用产品方面， 公司开发的人工智能平台产品“神州云|Jarvis 知识管理平台”已在数家世界 500 强企业实现了场景的可行性验证。 　　持续投入自主可控和信创产品和技术的研发。 2023 年上半年， 公司推出了基于鲲鹏 920+昇腾 910 处理器的神州鲲泰新一代中心训练服务器，服务器提供完整的 SOC(Security Operations Center)功能，可应用于深度学习、模型开发和人工智能训练等服务场景，在众多行业场景实践中表现优异 　　盈利预测： 我们预计随着行业信创的逐渐推进以及 AI 产业的发展，华为鲲鹏和昇腾服务器的出货量将会大幅度提升。神州数码作为华为鲲鹏整机的主要供应商，也在全力布局昇腾，其自主品牌业务的营收预计将会加速增长。 我们预计公司 2023-2025 年摊薄每股收益分别为 1.78 元、2.10 元、 2.42 元。 　　风险因素： 信创进展不及预期；政企客户 IT 预算下滑；产品研发进展不及预期