中银证券-量化指数配置系列专题-一-：基于宏观风格轮动的宽基指数配置策略-230906

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（以下内容从中银证券《量化指数配置系列专题（一）：基于宏观风格轮动的宽基指数配置策略》研报附件原文摘录）
　　本报告从宏观基本面角度出发，将风格特征因子作为桥梁，使用定量建模方法，分别以季度、年度换仓频率构建“自上而下”的宽基指数优选策略。两种换仓频率对应策略均在回测区间显著战胜中证800全收益指数。季度换仓策略季度胜率达63.6%，年化超额收益6.52%。 　　将“风格因子”作为中介构建宏观基本面指数轮动模型是破局传统自上而下资产配置困境的方法之一。传统基于自上而下宏观基本面信息构建指数轮动框架的前提假设是“未来情景可在历史中找寻统计意义上显著的相似性”。但受制于A股历史较短很多投资机会在历史上尚属首次，因此该前提假设很难成立。我们采用中银证券2023年5月发布的报告《宏观基本面行业轮动新框架——对传统自上而下资产配置困境的破局》提出的方法，以风格特征（成长/价值，动量/反转，大盘/小盘，高波/低波）作为宏观基本面与备选指数的桥梁。 　　以“行业风格因子”作为中介的宏观基本面指数轮动框架主要分为以下四个部分: 　　1.基本面指标构建：主要从刻画经济增长、通货膨胀、货币、信贷以及市场情绪五大维度优选指标。并针对任一宏观指标从指标当前值与边际变化进行拆解，最终获得47个宏观基本面指标，指标详细列表请见正文。 　　2.备选指数风格体系构建：主要选取成长/价值，动量/反转，大盘/小盘，高波/低波四个风格因子作为指数风格因子。并使用备选指数之间的多空收益构建风格因子。 　　3.备选指数风格预判框架：采用机器学习的方法，构建支持向量回归模型（SVR），通过当前可获取的宏观经济指标对未来的风格因子多空方向进行研判。 　　4.指数组合优选：基于对风格因子的多空研判和风格因子构建时多空收益的计算方式对各备选指数进行打分，各备选指数针对四个风格因子的得分之和为指数最终得分。 　　模型显示2023年3季度最新的风格研判为看多小盘、价值风格，看空高波动、12个月动量。同时映射到备选指数层面，看多中证800全收益和中证1000全收益指数。 　　风险提示：投资者应注意基于历史数据构建的模型失效风险。