国盛证券-银行研究框架及2023H1业绩综述：看好板块行情的持续性-230905

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（以下内容从国盛证券《银行研究框架及2023H1业绩综述：看好板块行情的持续性》研报附件原文摘录）
　　本轮行情的驱动因素为经济预期改变、带来的估值修复。当前仍处于政策转向期，短期看实体经济、银行经营业绩的数据改善具有一定滞后性，影响市场情绪，但这并不是本轮行情的关键。（类似于2014年底、2022年底，超预期降息以及按揭重定价等对经营业绩仍有负面影响，但板块龙头个股涨幅30-50%左右）。 　　我们一直强调银行板块行情仍具有持续性，主要来自于政治局会议后的各项刺激政策落地： 　　1）“适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱”：包括“认房不认贷”，降低首套和二套房的首付比例等已经落地，有望刺激地产销售改善（“金九银十”为重要观察时点）。 　　2）“制定实施一揽子化债方案”也有望稳步落地，有助于缓解地方债务风险，缓解市场对银行估值的担忧。 　　3）“要积极扩大国内需求”：个税优惠政策陆续出台，包括提高了3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人专项附加扣除标准；延续实施年终奖个税优惠政策、居民换购住房的个税退税政策、上市公司股权激励有关个税政策等，有望边际提振消费需求。 　　短期银行净息差虽然仍有压力，但属于“预期内的利空落地”：包括1）存量按揭利率也有所下调，且“让利”部分可以受到存款利率下调的有效对冲（央行明确“银行应保持合理息差和利润”），负面影响有限。2）新一轮降息周期已经开启；3）未来若“一揽子化债方案”落地，预计银行资产端也将边际受到影响。 　　但考虑到银行板块估值仅为0.46xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧），当前的一系列政策组合拳，有助于扭转宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多地是利好。 　　个股推荐： 　　博弈顺周期，β属性强的个股：首推宁波银行（按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限，预计受到存量按揭下调负面影响最小）、招商银行（受益于政策刺激带来的地产和消费的预期恢复）、成都银行（区域经济需求较强，业绩较为优异）。 　　存款利率持续下行，利好保险等产品的销售，而投资策略角度，股息策略或也将持续占优，建议关注国有大行：如农业银行、中国银行、交通银行等。