国金证券-珀莱雅-603605-大单品家族再增一员，400元+能量系列上新-230905

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（以下内容从国金证券《大单品家族再增一员，400元+能量系列上新》研报附件原文摘录）
　　珀莱雅(603605) 　　事件简评 　　9 月 5 日珀莱雅品牌微信公众号官宣上新能量系列，去年 12月上新启时精华油初步揭开能量系列面纱，此次上新眼霜、面霜等。能量系列定位进阶抗皱、紧肤塑颜，发力 400+元价格带，望助力品牌客单价/人群/功效/渠道的进一步突破。 　　经营分析 　　客单价突破： 从 200-300 元延伸至 400 元+，客单价望进一步提升。 20-22 年依托双抗/红宝石/源力系列将价格带提升至 200-300 元（1H23 珀莱雅天猫客单价 320 元+、抖音客单价 280 元+），能量系列是品牌发力 400+元的先锋。猫旗目前已上架眼霜、面霜、启时精华油（去年 12 月上新），单品价格均 400 元+， 并预告 9.10 上架系列套组。更高价格带对应更高产品力，根据 1H23 业绩会，能量系列产品品质对标市面上 1000 元+产品。 　　功效突破： 不止抗皱、更抗松垮下垂。 1） 原理：细胞能量逐渐枯竭与线粒体息息相关。珀莱雅专研独家 CEL-LERGY 科技（严选 7 种前沿成分组成），打造细胞能量闪充包，使线粒体时刻高效供能，延缓肌肤老化。 2） 适用肤质：油性与干性肤质均可放心使用，膏体肤感出色，同时合作德之馨定制专属气味。 　　人群突破： 据 1H23 业绩会， 少部分来自原有客群的消费升级，大部分抢占更高价格带人群（如客单价 600-1000 元）。 　　渠道突破： 公司 23 年重启线下、重点发力百货渠道， 高价能量系列推出有助于品牌进驻线下优质百货商场。 　　盈利预测、估值与评级 　　7 月受天猫 618 虹吸效应影响+珀莱雅抖音超品日错期、账号调整（更精准匹配人群）影响、电商数据有所波动， 8 月回到良好增长。 根据第三方爬虫数据， 珀莱雅&彩棠 7-8 月猫旗+抖音同比+19%（ 8 月同比+45%）， 其中猫旗/抖音同比+19.6%/+18.4%，珀莱雅/彩棠同比+12%/+49%。 　　持续引领行业变革的本土美妆集团，成长性&业绩兑现能力强 ， 维 持 盈 利 预 测 ， 预 计 23-25 年 归 母 净 利 润11.13/13.92/17.22 亿元， 同比+36%/+25%/+24%， 对应 23-25 年 PE 分别为 40/32/26 倍， 维持“买入” 评级。 　　风险提示 　　新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期。