加入VIP免费下载东方证券-万科A-000002-2023年中报点评：结算利润率承压，经营服务业务稳中求进-230905
文本预览：
万科A(000002) 核心观点 事件： 公司发布 2023 年中报， 上半年实现营业收入 2008.9 亿元，同比-2.9%；实现归母净利润 98.7 亿元，同比-19.4%。 业绩低于预期， 结算毛利率承压。 上半年受开发结转规模下降影响，公司营收同比负增长，业绩降幅高于营收降幅，主要源于开发业务结算毛利率持续承压（税前毛利率同比下降 1.6pct 至 20.3%， 税后毛利率同比下降 2.0pct 至 15.3%），拖累公司整体税前毛利率同比下降 1.6pct 至 18.9%、税后毛利率同比下降 1.8pct 至 14.6%。此外货币资金规模下降带来利息收入减少，从而财务费用率同比提升 1.1pct。 销售去化稳健， 量入为出提高拿地质量。 公司 2023H1 销售金额同比下降 5.3%至2039.4 亿元，排名稳居行业第二，在 32 个城市销售排名前 3，回款率近 100%。 拿地方面，公司 1-8 月新增 32 个优质项目，拿地金额 718.6 亿元， 同比增长近 5 成，整体投资强度回升至 29%，其中一二线拿地占比 100%，长三角及大湾区拿地金额合计占比 82%， 投资兑现度稳步提高到 93%以上， 整体投资质量持续改善。 坚守财务安全底线， 负债结构优化。 报告期末公司在手货币资金 1221.8 亿元，现金短债比 2.7、剔预负债率 66.9%、净负债率 49.5%，三道红线指标维持绿档。 报告期末公司有息负债规模较 22 年末微增、 结构有所优化，短债占比降至 14.2%低位，平均债务期限拉长至 5.02 年。 公司 1-7 月境内累计发行信用债 100 亿元， 上半年境内新增融资的综合成本维持 3.73%低位，有望带动公司综合融资成本进一步下行。 经营服务业务稳中求进， 运营效率提升。 公司上半年经营服务业务实现全口径收入267.3 亿元，同比+11.3%， 其中物业服务/商业/物流仓储/租赁住宅业务营收分别达到 161.1/43.0/19.5/16.4 亿元， 同比稳健增长 12.2%/7.3%/17.0%/10.6%。 运营效率方面， 基础物管毛利率提升至 16.8%， 印力委管的集团商业零售额和 NOI 双位数增长，租赁住宅业出租率较年初提升 0.3pct 至 95.9%，物流仓储出租率保持稳定 盈利预测与投资建议 维持买入评级，调整目标价至 19.80 元。 根据公司中报，我们下调公司结算规模及物管营收增速，同时下调公司开发毛利率并上调物管毛利率，调整公司 23-25 年归母净利润预测值为 214.6/203.9/219.9 亿元（原预测值为 227.8/231.1/242.4 亿元） 。 可比公司 23 年 PE 为 11X，对应目标价 19.80 元。 风险提示： 房地产销售大幅低于预期。逆周期政策不及预期。 资产减值损失超预期。
展开>>
收起<<
《东方证券-万科A-000002-2023年中报点评：结算利润率承压，经营服务业务稳中求进-230905（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-万科A-000002-2023年中报点评：结算利润率承压，经营服务业务稳中求进-230905（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。
（以下内容从东方证券《2023年中报点评：结算利润率承压，经营服务业务稳中求进》研报附件原文摘录）万科A(000002) 核心观点 事件： 公司发布 2023 年中报， 上半年实现营业收入 2008.9 亿元，同比-2.9%；实现归母净利润 98.7 亿元，同比-19.4%。 业绩低于预期， 结算毛利率承压。 上半年受开发结转规模下降影响，公司营收同比负增长，业绩降幅高于营收降幅，主要源于开发业务结算毛利率持续承压（税前毛利率同比下降 1.6pct 至 20.3%， 税后毛利率同比下降 2.0pct 至 15.3%），拖累公司整体税前毛利率同比下降 1.6pct 至 18.9%、税后毛利率同比下降 1.8pct 至 14.6%。此外货币资金规模下降带来利息收入减少，从而财务费用率同比提升 1.1pct。 销售去化稳健， 量入为出提高拿地质量。 公司 2023H1 销售金额同比下降 5.3%至2039.4 亿元，排名稳居行业第二，在 32 个城市销售排名前 3，回款率近 100%。 拿地方面，公司 1-8 月新增 32 个优质项目，拿地金额 718.6 亿元， 同比增长近 5 成，整体投资强度回升至 29%，其中一二线拿地占比 100%，长三角及大湾区拿地金额合计占比 82%， 投资兑现度稳步提高到 93%以上， 整体投资质量持续改善。 坚守财务安全底线， 负债结构优化。 报告期末公司在手货币资金 1221.8 亿元，现金短债比 2.7、剔预负债率 66.9%、净负债率 49.5%，三道红线指标维持绿档。 报告期末公司有息负债规模较 22 年末微增、 结构有所优化，短债占比降至 14.2%低位，平均债务期限拉长至 5.02 年。 公司 1-7 月境内累计发行信用债 100 亿元， 上半年境内新增融资的综合成本维持 3.73%低位，有望带动公司综合融资成本进一步下行。 经营服务业务稳中求进， 运营效率提升。 公司上半年经营服务业务实现全口径收入267.3 亿元，同比+11.3%， 其中物业服务/商业/物流仓储/租赁住宅业务营收分别达到 161.1/43.0/19.5/16.4 亿元， 同比稳健增长 12.2%/7.3%/17.0%/10.6%。 运营效率方面， 基础物管毛利率提升至 16.8%， 印力委管的集团商业零售额和 NOI 双位数增长，租赁住宅业出租率较年初提升 0.3pct 至 95.9%，物流仓储出租率保持稳定 盈利预测与投资建议 维持买入评级，调整目标价至 19.80 元。 根据公司中报，我们下调公司结算规模及物管营收增速，同时下调公司开发毛利率并上调物管毛利率，调整公司 23-25 年归母净利润预测值为 214.6/203.9/219.9 亿元（原预测值为 227.8/231.1/242.4 亿元） 。 可比公司 23 年 PE 为 11X，对应目标价 19.80 元。 风险提示： 房地产销售大幅低于预期。逆周期政策不及预期。 资产减值损失超预期。
会员中心 
开通会员