东方证券-鼎胜新材-603876-鼎胜新材2023年中报点评：需求承压拖累业绩，海外布局或添增长动能-230905

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（以下内容从东方证券《鼎胜新材2023年中报点评：需求承压拖累业绩，海外布局或添增长动能》研报附件原文摘录）
　　鼎胜新材(603876) 　　核心观点 　　公司发布 2023 年中报。 2023 年上半年公司实现营收 92.19 亿元，同比-19.46%；归母净利 3.50 亿元，同比-41.28%。 分季度来看， 2023Q2 公司实现营收 47.10 亿元，同比-18.77%，环比+4.47%；归母净利 1.96 亿元，同比-48.68%，环比+26.53%。 　　23H1 铝箔需求降幅显著， 公司业绩 Q2 环比改善。 2023 年上半年， 受全球经济环境、行业周期等影响及国内外需求疲软， 贸易局势紧张且面临较长去库存周期，铝箔需求端显著降低。欧美国家高通胀导致消费低迷，且 2022 年客户超量备货，中国铝箔上半年整体出口量不及预期，同比下降约 9.9%，为企业经营带来压力。 公司Q2 的扣非归母净利为 1.62 亿元，环比+13.63%， 公司业绩环比改善。 　　电池铝箔市场空间广阔， 公司未来将新建电池铝箔产能， 提高市场占有率。 新能源汽车动力电池需求或维持较高增速， 据 GGII 预测，至 2025 年全球动力电池出货量将达到 1550 GWh， 2030 年有望达到 3000 GWh。 此外，储能市场的及钠离子电池的全面推广有望进一步提升锂电池的需求。电池电极用铝箔作为锂电池正极集电体，市场空间十分广阔。公司率先切入锂电池铝箔领域，与比亚迪、宁德时代等锂电厂商稳定合作， 未来将新建电池铝箔相关产能，提高市场占有率。 　　加强全球化布局，扩大欧洲市场占有率，增强市场竞争力。 欧美实施反倾销以后，将一定程度上限制我国铝箔的出口。但欧美新能源产业方兴未艾，各大汽车生产企业及电池生产企业纷纷在海外布局，未来海外电池用铝箔的需求潜力巨大。 2023 年7 月公司完成对意大利 Slim 铝业及其两个全资子公司 100%股权的收购，各种铝板带及铝箔的生产能力约 13.5 万吨/年。 依托上下游产业链的完整性、较强的新产品研发能力、完整的销售网络等优势，公司将扩大欧洲市场占有率，增强市场竞争力。 　　盈利预测与投资建议 　　我们下调各类铝板带箔产品的加工费， 预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为9.76亿元、 11.89亿元、 14.74亿元（原 2023-2024年为 16.46亿元、 20.04亿元）。估值切换至 2024 年， 根据可比公司 14 倍 PE 的估值，对应目标价 18.90 元。 　　风险提示 　　新能源汽车销量不及预期。公司新建、技改电池铝箔项目进度不及预期。全球新增电池铝箔项目投放进度、产能利用率超预期。海外贸易壁垒加剧风险。