兴证期货-锌月度报告：锌矿供给紧缺延续，锌价支撑明显-210601

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行情回顾5月锌价强势运行。

锌价延续春节后震荡上行的趋势，月中曾触及23,470元/吨，创自2018年7月以来的新高。

最后一周锌价震荡幅度较大，一度回调至月初的价格水平。

截至5月31日，国内主力合约ZN2107收于22,900元/吨，月涨幅为5.07%。

后市展望及策略建议1.锌精矿供给持续偏紧。

一季度主要海外矿企的锌矿产量环比2020年四季度下降7.1%，国内中小型矿山开工持续受阻，叠加RedDog锌矿的销量预期同比减少5.3万吨，二季度锌矿的供给持续偏紧。

这是我们认为供应端对锌价支撑的主要逻辑之一。

2.二季度海外疫情反复，或影响矿山生产。

全球主要锌矿生产国中，秘鲁（全球占比11%）和印度（全球占比6%）今年以来新冠疫情出现反复，新增确诊病例出现高峰，二季度的矿山生产可能会受到影响。

随着疫苗接种逐步推进，海外每日确诊病出现下滑。

3.锌精矿加工费TC维持低位，冶炼厂超预期开工动力不足。

国产锌矿加工费维持在3,950元/吨，进口锌矿加工费维持在70美元/干吨的低位，冶炼盈利水平较低，盈亏不确定性较强，冶炼厂不具备大幅提高开工率的动力，精炼锌供应压力预期不大。

4.国内下游消费恢复明显。

2020年下半年以来，国内疫情防控成功，率先摆脱新冠疫情的负面影响。

目前我国制造业PMI已经连续15个月位于临界点以上，仅新出口订单受海外疫情影响出现波动。

今年各地员工“原地过年”情况较多，春节过后需求回升较快，下游各消费领域企业的订单陆续增多。

5.精炼锌旺季去库加速。

今年精炼锌淡季累库幅度相对低于历史同期水平，春节后进入精炼锌传统的消费旺季，国内精炼锌社会库存加速去化。

截至目前，精炼锌社会库存与历史同期持平。

综上我们认为，锌价短期内易受宏观情绪影响出现震荡，下游企业逢低采购意愿较强，在锌价下方形成有力支撑。

今年二季度锌精矿的供给持续偏紧，疫情后全球经济复苏加快，随着精炼锌旺季去库加速，锌的供需格局将持续好转，我们认为锌价有望进一步上涨。

仅供参考。

风险提示：1.海外疫情发展不确定；2.中美关系再起波澜；3.欧美实体经济恢复不及预期。