华金证券-石头科技-688169-份额提升、业绩高增，技术驱动长期增长-230905

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（以下内容从华金证券《份额提升、业绩高增，技术驱动长期增长》研报附件原文摘录）
　　石头科技(688169) 　　事件：公司发布2023年半年报。根据公告，23H1公司实现营业收入33.74亿元，同比增长15.41%，实现归母净利润7.39亿元，同比增长19.93%，实现扣非后归母净利润6.60亿元，同比增长12.30%；单季度来看，23Q2公司实现营业收入22.14亿元，同比增长41.57%，实现归母净利润5.35亿元，同比增长95.53%，实现扣非后归母净利润4.97亿元，同比增长73.52%。 　　投资要点 　　新品迭代助力份额提升，预计国内外均实现较好增长。国内方面，上半年清洁电器市场温和复苏，根据AVC，23H1国内清洁电器市场销售规模为150亿元，同比增长3.1%，扫地机线上零售额规模为57.1亿元，同比持平，在此背景下公司先后推出G10SPure、P10、G20扫地机新品，分别定价3999、3299、4999元（不含上下水），基本实现主流价格带全覆盖，其中P10为市场上首款3000-3500元全基站产品，凭借极致性价比实现销量较快增长。新品驱动下公司份额快速提升，根据AVC，截止6月30日，公司线上零售份额达到26.3%，同比+2.7pct，零售量份额为21.2%，同比+2.8pct；海外方面，地缘政治冲突、通胀等影响有所减弱，叠加Q2逐步进入产品上新期，渠道、营销同步发力，预计终端销售实现较快增长。鉴于海外中高端市场消费者更注重产品性能及品质，预计在强产品力支撑下公司部分地区中高端策略取得亮眼表现，推测上半年欧洲地区显著回暖、北美份额快速提升、亚太地区较高增长。除此之外，上半年公司创新性推出分子筛洗烘一体机H1，兼具低温烘干、体积小等优势，产品综合性能较高，公司品类布局愈发多元化，长期有望开辟第二增长曲线。 　　成本管控优异，盈利能力同比提升。23H1/Q2公司毛利率为51.07%/51.71%，同比提升2.87pct/2.88pct，预计主要得益于大宗原材料价格下降、技术和供应链降本等。公司费用投放效率较高，23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为19.40%/2.66%/6.99%/-2.86%，同比-1.04pct/+0.58pct/-0.01pct/-0.39pct，得益于利息收入及汇兑收益增加，Q2财务费用率有所改善；23Q2公司公允价值变动净收益/营业收入同比+6pct；净利润端，23H1/23Q2净利率为21.92%/24.16%，同比+0.83pct/+6.67pct。23H1/Q2经营性净现金流为10.19/8.82亿元，较去年同期分别增长+528.5%/+18366%，主要源于销售增长带来的货款收入增加、大促期间的采购货款未到账期以及公司上年度货款回款。 　　投资建议：公司产品技术、控本能力领先同业，国内在以价换量的大背景下有望凭借产品、成本优势实现份额持续提升，国外依托于强大的产品力和较完善的价格布局，有望实现快速增长，长期来看，公司积极开拓新品类，业务逐步多元化，看好长期业绩表现。预计2023-2025年公司营业收入分别为81.16/94.59/109.70亿元，同比增长22.4%/16.5%/16.0%，归母净利润16.23/18.63/21.41亿元，同比增长37.1%/14.8%/14.9%，对应EPS分别为12.36/14.19/16.31元，首次覆盖，给予“增持-B”评级。 　　风险提示：市场需求不及预期，新品表现不及预期，行业竞争加剧等。财务数据与估值