民生证券-资产配置月报：九月配置视点：∆g是否为成长股估值回落的关键？-230905

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（以下内容从民生证券《资产配置月报：九月配置视点：∆g是否为成长股估值回落的关键？》研报附件原文摘录）
　　Δg是否为成长股估值回落的关键？ 　　1.成长指数近年来回撤较大。从2021年开始，市场风格转向价值，成长指数普遍回撤较大。成长指数跑输的重要原因是估值维度的回撤。增加Δg维度的筛选能够一定程度上规避成长风格估值的回落。 　　2.考虑Δg的Smart-Beta成长指数。在国证成长指数基础上进行优化，对原有因子进行重构，并且挑选Δg排名靠前的股票构建Smart-Beta成长指数，新指数相较于国证成长具有较为显著的超额收益。 　　大类资产量化观点 　　1.权益：景气度L型延续，择时体系显示看多。A股景气度在今年5月见底以来持续走平，呈底部L型延续。作为景气重要领先指标的信用未出现明显扩张，我们预测8月社融TTM环比为2.10%。根据民生金工三维择时框架，8月21日ERP触发极值，极端估值底部无需过多悲观，宜积极持有。 　　2.利率：9月利率或上行1BP至2.57%。经济增长因子保持回升，通货膨胀因子继续回升，债务杠杆因子止跌回升，短期利率因子大幅下降，8月铜等金属继续上涨，预示着通货膨胀回升，但政策引导下资金面明显宽松，多空因素交织，综合来看10Y利率预计略微上升。 　　3.黄金：就业回升叠加通胀回落带来短期利空。美国就业数据回升，黄金短期内可能有回调压力。从赔率因素来看，8月通胀预期回落导致实际利率震荡上行，对黄金有不利影响。 　　4.地产：需求侧压力继续回升，关注政策效果。房地产压力指数上升，行业压力继续上行。供给端整体压力略有下降；需求端压力连续两个月攀升，主要原因为商品房销售不景气带动个人住房贷款明显走低。 　　市场风格量化观点 　　1.价值成长：价值或继续占优。成长/价值1个月相对动量策略在2018年6月后表现稳健，2023年8月价值继续占优，按规则9月价值风格或延续。 　　2.大小市值：天平倾向于大盘。机构关注度强弱的拐点一定程度上领先大盘/小盘轮动大趋势拐点。当前小盘关注度整体有趋弱迹象；当前公募小盘仓位已达到2017年以来的最高水平，整体来说小盘的持仓拥挤度较高。 　　行业配置量化观点 　　1.多维行业配置策略，推荐机械20%、通信16.7%、家电10%、汽车10%、纺织服装10%、电力及公用事业10%、建筑10%、基础化工6.7%、计算机6.7%。策略今年截至8月底收益8.22%。 　　2.胜率赔率策略，推荐当下高胜率高赔率的行业：通信、家电、机械、汽车、纺织服装、电力及公用事业。 　　3.出清反转策略，推荐处在行业出清结束、需求上升、竞争格局改善的行业，本期推荐建筑、机械。 　　4.宏观驱动戴维斯双击策略，Q3推荐景气度与估值有望双击的行业：基础化工、通信、计算机。 　　风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。