天风证券-华统股份-002840-论华统生猪产业的高质量成长性-230905

文本预览：

《天风证券-华统股份-002840-论华统生猪产业的高质量成长性-230905（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-华统股份-002840-论华统生猪产业的高质量成长性-230905（26页）.pdf（26页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从天风证券《论华统生猪产业的高质量成长性》研报附件原文摘录）
　　华统股份(002840) 　　1、养殖为矛、屠宰为盾，华统积极打造产业链一体化区域龙头 　　公司作为浙江省畜禽屠宰龙头企业，围绕畜禽屠宰核心主业，产业链向上游下游延伸，主营业务覆盖“饲料加工、畜禽养殖、畜禽屠宰加工、肉制品深加工”四大环节。非瘟后国家和地方政府陆续出台鼓励生猪养殖政策，公司以此为契机，充分利用自身积累的先进防疫技术以及新建猪场的后发优势，在省内外布局筹建了多个生猪养殖产业基地。未来我们预计，公司将养殖为矛、屠宰为盾，积极打造产业链一体化区域龙头！ 　　2、养猪板块：高质量的快速成长，站稳500万头可期 　　1）高质量为先，构建养猪核心优势。育种上，法系种猪体系迭代逐步提升生产效率（法系种猪产仔数更高），截止23Q1末，公司PSY已近24（22年为23），预计后期持续提升；营养上，自供饲料节约原材料成本，同时持续的配方和设备更迭将有效减少饲料浪费，提高料肉比；防疫上，浙江地理优势（养殖密度小，散户少）&高规格自繁自养楼房养殖模式，目前公司防控效果理想；运营管理上，目前公司已建成18个猪场均分布在浙江省内，即使公司再进行省外产能扩张（如目前在建的安徽绩溪项目等），但管理半径仍控制在较近范围内，同时组织架构扁平化，员工以老带新，提高管理效率；激励上，股权激励和日常生产考核激发员工积极性。基于养猪多维的基本功打磨，公司23Q1公司养殖完全成本17.8元/kg左右，全年成本目标17.5元/kg。 　　2）资金储备充足，出栏增速领先行业。可转债、大股东定增、政府产业补贴等多元化的资金来源为公司提供充裕的资金支持。此外，在养殖亏损状态下，公司屠宰业务目前仍能实现可观盈利。猪价磨底寒冬中，充足资金有望支撑公司高速扩张。我们预计公司2023年生猪出栏250万头，2024年400-500万头，近3年复合增速约93%，站稳500万头可期。 　　3、屠宰板块：重视热鲜屠宰，稳健扩张 　　公司目前年屠宰设计能力可达1400万头。一方面公司积极“进军”华南西南等热鲜肉消费市场，公司预计今年屠宰量为500-600万头。另一方面依托屠宰多年蓄积的渠道优势，积极提升产能利用率，进一步夯实盈利能力。从公司历史年报复盘看，公司屠宰盈利可观，在2021年屠宰行业普遍亏损情况下，公司屠宰板块仍能实现头均约31元的净利。 　　盈利预测和投资建议：给予“买入”评级。预计2023-2025年，华统股份实现收入152.29/296.06/293.13亿元，同比+61.12%/+94.40%/-0.99%，预计实现归母净利润-2.73/25.82/11.40亿元，对应EPS-0.44/4.21/1.86元。考虑到华统股份未来两年出栏增速可观，结合未来景气周期猪价及成本带来的盈利空间，给予华统股份2024年10-12倍PE，对应目标市值为258~310亿，对应目标价格42~51元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：猪价不达预期；公司出栏不达预期；非洲猪瘟疫情风险；成本下降不达预期；食品安全风险。