华创证券-泰坦科技-688133-深度研究报告：托起国内科研创新的巨人-210603

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国内科学服务业龙头，致力于提供一站式解决方案。

公司是国内领先的科学服务企业，聚焦实验室场景，覆盖客户研发准备、研发过程、研发后期和生产质控等科学研发各个阶段，下游客户涵盖高校、科研院所和政府机构等，分布在分析检测、节能环保、生命医药等多领域。

公司自主研发和品牌代理模式并重，产品SKU超85万，累计服务超过3万家客户，超过100万科学家和质量控制人员，服务世界500强企业超过150家，全面覆盖国内985、211工科高校。

科学服务市场空间超2000亿，未来有望维持高速增长。

科学服务是服务于科技创新研发的上游核心行业，主要驱动力来自于科技创新的投入。

我国2020年研究与试验发展经费支出2.4万亿元，同比增长10.3%，依据下游高校和企业的R&D支出估算，2020年国内科研试剂、耗材市场总规模超过2000亿。

科学服务行业作为服务国家创新驱动、转型升级战略的关键行业受到高度重视和政策扶持，伴随科研经费支出维持高位，科学服务行业市场空间有望持续高增。

国产替代空间巨大，百亿企业呼之欲出。

由于我国科研事业起步较晚，外资企业控制着国内90%以上市场份额。

近年来，国内经济技术发展以及多年的投入积累效果显现，部分国内企业开始通过自主创新打破外资垄断，涌现出一批国产科研试剂自主品牌。

我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。

对照海外巨头超百亿美金的营收规模、超千亿美金市值以及发展壮大路径，未来国内大概率出现数家百亿以上营收企业。

对标行业巨头赛默飞，科学服务龙头雏形已现。

公司自初始便瞄准国内科学服务首席服务商位置，全面对标全球龙头赛默飞，多年发展布局下龙头雏形已现：1）采取自主品牌与第三方品牌相结合的销售方式，全面覆盖客户研发前中后期和生产质控各个阶段；2）公司自主品牌科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材产品主要采用OEM生产模式，有利于公司专注研发，同时提高产能，确保产品供应稳定；3）“线上+线下”销售模式，自主开发的“探索平台”与内部EPR系统高度整合，便于产品全流程管理，同时拥有专业化、智能化的仓储物流体系，持续完善仓储布局；4）服务和渠道优势有望全面复制，公司全面、专业、高效的服务赢得了良好的市场口碑，上市后在资本的助力下全国扩张有望明显加速，助力业绩高增。

盈利预测、估值及投资评级：在我国科研创新大潮推动下，泰坦科技综合全面的产品服务能力以及日趋完善的渠道布局将带动公司体量快速增长，同时未来伴随自主品牌占比提升以及规模化优势显现，毛利率有望持续处于上行通道，我们预计2021-2023年公司归母净利润1.61、2.44、3.64亿元，同比增长57.3%、51.2%、49.1%，对应PE为95、63、42倍，我们给予公司2022年100倍PE估值，目标价321元，首次覆盖，给予“强推”评级。

风险提示：国产替代不及预期；行业竞争加剧；仓储物流安全风险。