远东资信-山西省国企信用状况浅析：“信评大会”后山西省国企信用如何？-210603

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“山西信评大会”的召开在市场引起广泛关注，也让市场人士思考山西省国企信用状况。

本文通过梳理山西省存量债券情况、分析近期山西省债券市场的变化，对山西省中短期视角的国企信用状况进行简要分析，并得出结论。

山西省存量信用债发行债主体主要为国有企业，且国有企业的实际控制人主要为省政府和省国资委，省政府对国有企业的控制力较强。

从山西省发债国有企业的行业分类上看，44家国有企业中有16家属于采掘行业下的煤炭开采二级行业，5家属于采掘行业下的采掘相关二级行业；从存量信用债规模上看，山西省存量信用债主要为国有企业发行，余额占比超99%。

从规模上看，资产规模小于500亿元的国有企业占比达到51.28%。

永煤控股债券违约影响了作为煤炭大省的山西省。

山西省2020年11月份信用债发行额较前月出现大规模下降，仅为123亿元，净融资为-107.68亿元，净融资额由正转负；2020年12月份信用债发行持续受到影响，发行规模和净融资额分别为10亿元和-164.36亿元。

今年以来，山西省信用债发行有所回升，但信用债市场仍呈净偿还状态。

2020年11月，山西省信用债取消、推迟的规模迅速攀升至50.6亿元，较2019年同期上升36.76%。

山西省的国有企业呈现较高集中度，39家有存续债的国有企业中煤炭企业占16家，煤炭企业总资产规模占省内尚有存续债国有企业的52.53%，远高于同为煤炭大省的陕西省、内蒙古自治区和河南省。

从债务负担上看，山西省国有企业的平均资产负债率在近5年维持在70%左右的水平，整体债务负担可以接受但略高于全国平均水平。

此外，山西国企偿债压力略有提高，具体看，今年第三、四季度，山西省信用债到期规模预计分别为581.97亿元和480.54亿元，其中国企到期规模分别为568.77亿元和463.74亿元，尤其7-11月，信用债到期规模平均在200亿元以上。

虽然今年山西省偿债压力较大，但是近期煤炭市场价格回升或提高煤炭企业的收入和利润，对煤炭企业偿还债务带来积极影响。

此外，4月召开的山西信评大会上，多位负责人表示将“确保山西省属企业债券不出现一笔违约”也在一定程度上缓解了投资者的情绪。

因此，本文认为中短期视角上山西省国有企业信用风险整体偏低。