中银证券-食品饮料行业周报：白酒中报营收增速领跑行业，大众品复苏力度偏弱-230905

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（以下内容从中银证券《食品饮料行业周报：白酒中报营收增速领跑行业，大众品复苏力度偏弱》研报附件原文摘录）
　　上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名第26。从白酒中报业绩来看，通过高性价比产品策略，应对消费趋势变化，高性价比与消费升级并存；团队能力较强的公司主动出击，能更好适应行业环境变化：有根据地市场的公司，业绩稳定性相对较好。大众品方面，2季度需求复苏力度偏弱，成本端分化较大。 　　市场回顾 　　上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名靠后。上周食品饮料板块涨跌幅为+1.5%，跑输沪深300（+2.2%），涨跌幅在各行业中排名第26。食品饮料子板块中，其他酒类、烘焙食品涨跌幅排名靠前，分别为+4.8%、+4.5%，啤酒、乳品涨跌幅排名靠后，分别为+0.2%、-1.0%。截至9月1日，白酒板块估值（PE-TTM）为29.7X，食品板块估值（PE-TTM）为19.8X。 　　行业数据 　　根据今日酒价及同花顺数据，上周（8.28-9.1）整箱飞天批价2990-3000元，散瓶飞天批价2770-2780元，普五批价945元，国窖1573批价为895元。 　　截至8月25日，国内生鲜乳价格为3.77元/公斤，环周+0.3%，同比-8.5%。截至9月1日，全国猪粮比价为5.95，环周-0.01pct，同比-2.29pct。 　　主要观点 　　白酒中报业绩展现出了三个趋势。（1）通过高性价比产品策略，应对消费趋势变化，高性价比与消费升级并存；团队能力较强的公司主动出击，能更好适应行业环境变化：有根据地市场的公司，业绩稳定性相对较好。（2）1H23收入、净利同比增16.6%，19.3%，其中2Q23收入、净利分别增17.8%、19.7%，环比提速，白酒1H23营收增速领先食品饮料主要子行业。（3）高端酒（贵州茅台+五粮液+泸州老窖）1H23收入、净利增17.3%、19.2%，其中2Q23收入、净利增17.6%、18.4%。茅台的消费场景相对稳定，渠道利润高，直销业务带动产品均价提升，2季度营收增22%，维持较快增速。五粮液面对不利的市场环境，调整产品策略，加大低度、1618推广力度，2季度实现5%的稳健增长。泸州老窖，线下活动恢复之后，实施积极的进攻策略，2季度营收增速高达30.5%。（4）全国次高端中，山西汾酒保持快速增长，高性价比的青25、青20放量增长，且大本营山西市场贡献了较多增量，2季度营收增速高达32%。舍得酒业积极推广舍之道等高性价比产品，2季度收入实现较快反弹。（5）地产酒中，苏酒、徽酒受益于所处大本营市场的经济发展红利，需求保持了较快增速，2季度今世缘、迎驾贡酒营收均增长30%左右。金徽酒2季度营收同比增21%，公司团队战斗力较强，继续抢抓宴席消费的恢复。 　　2季度大众品需求复苏力度偏弱，成本端分化较大。（1）啤酒，1H23营收、净利分别增10.6%、21.7%，即饮渠道恢复下1H23销量高增，结构升级趋势延续，2Q23步入新采购周期后，成本红利如期释放。澳麦双反取消带动下，今明两年啤酒企业有望保持较快的业绩增速。（2）预加工食品1H23营收、净利分别增13.1%、14.2%，其中速冻龙头安井食品维持了较高的景气度，好赛道中的好公司。（3）软饮料行业上半年景气度较高，1H23营收、净利分别增14.2%、38.1%，其中承德露露营收增速偏慢，不过销量实现了双位数增长，渠道拓展有序推进，我们判断下半年和24年报表可出现改善。（4）休闲食品，零食注重高性价比产品和渠道，卤制品等待需求复苏和成本下降，看好绝味食品的业绩向上弹性。（5）乳制品1H23营收、净利分别增3.6%、10.1%，其中2Q23营收增速环比放缓，利润率则出现较大幅度的提升。 　　推荐组合 　　推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：安井食品、承德露露、绝味食品、青岛啤酒。 　　评级面临的主要风险 　　经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。