山西证券-传媒行业月度策略：暑期档临近，产品密集定档有望带动文娱消费-210603

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市场回顾：2021年5月中信传媒行业区间涨跌幅为3.33%，互联网媒体行业领涨，涨幅9.33%，媒体、文化娱乐、广告营销分别上涨4.01%、2.72%、0.29%。

69家上市公司收涨，103家上市公司收涨，数码视讯、中广天择、鼎龙文化、出版传媒、新华网等涨幅35%以上居行业前列。

行业数据月报：【电影】5月累计票房达48.64亿元，放映场次1180.4万场，观影人次1.30亿人；对比2019年同期，月票房为37.16亿元，观影人次为9688万人。

【移动应用】微信、支付宝、淘宝、拼多多、抖音、QQ、爱奇艺、腾讯视频、百度、搜狗输入法4月月活排名前10位；抖音、爱奇艺、腾讯视频、快手、优酷视频、芒果TV、西瓜视频、哔哩哔哩、快手极速版、抖音火山版排名前10位。

【手游】AppAnnie4月三七互娱推出的IP游戏《斗罗大陆：武魂觉醒》进入下载榜与收入榜双榜前十位，SensorTower4月中国厂商全球收入榜中，莉莉丝排名上升至第3，三七互娱连续两月刷新收入纪录，排名上升至第6位。

【广告】2021年4月广告市场花费同比增长41.7%，环比增长0.8%。

【图书】4月受世界阅读日影响，读者视线回归图书领域，线上平台营销造势，首次上榜图书显著高于往月数量，系列图书销售上升明显。

行业新闻回顾：网易游戏发布60余款游戏产品。

腾讯宣布正式成立腾讯云音视频品牌。

快手游戏发布首款自研手游《西行纪燃魂》。

爱奇艺一季度会员服务收入为43亿元，同比减少7%。

B站一季度营收39亿元，同比增长68%。

盲盒手办备货量同比增长1000%。

投资建议：5月传媒板块呈现平稳上涨，板块估值小幅回暖。

截至5月31日传媒板块整体估值为22.27倍，低于五年均值31.79倍和五年中值29.92倍。

细分行业中以目前估值水平横向对比来看，出版、互联网广告营销、游戏目前估值远低于行业整体；纵向历史估值对比来看，出版、其他广告营销、信息搜索与聚合、互联网广告营销等行业位于近一年的估值20%分位点以下，动漫、其他文化娱乐、游戏行业位于近一年的估值20%-30%分位点，影视、互联网影视音频、广播电视行业估值位于30%分位点以上。

疫情后行业回归文娱消费需求和优质内容供给共同驱动的增长逻辑，线下娱乐消费围绕复苏逻辑，关注产业数据低基数下的边际改善，线上娱乐消费回归精品化内容生产与精细化用户运营逻辑，关注产品驱动下用户付费意愿不断提升。

而2021年以来传媒板块行情震荡，调整后的估值处于历史低位，我们认为当前时点对于部分高景气绩优板块仍具有高投资性价比，建议关注出版、其他广告营销、游戏、互联网影视音频等行业，重点关注标的包括：吉比特、芒果超媒、三七互娱、完美世界、光线传媒、横店影视、中信出版等。

风险提示：政策变动及监管对行业发展趋势转变的风险；单个文化产品收益波动性；新作品上线进展不及预期等。