中泰证券-基于多因子的医药子行业轮动策略：寻找细分赛道风口-210601

《中泰证券-基于多因子的医药子行业轮动策略：寻找细分赛道风口-210601（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-基于多因子的医药子行业轮动策略：寻找细分赛道风口-210601（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

◆研究背景行业动量效应在A股市场越来越明显，消费、医药等行业在最近三年展现出较强的动量效应，业绩表现显著好于其它行业；在子行业上是否也有这样的现象？同时作者在基金研究中发现，某些医药主动基金的净值曲线可以被数个细分医药主题ETF和指数“动态拟合”。

这启发我们尝试在细分医药行业赛道上使用多因子模型研究轮动策略。

◆本文使用的多因子模型我们选用了Fama-French（2015）的五因子模型以及Liu，Stambaugh和Yuan（2019）提出的CH-4多因子模型中，具体构造方法我们严格依照了FF-5的思路。

我们对比了FF-3、FF-5、CH-3和CH-4四种模型的拟合效果，FF5表现最佳（调整后R方最高），对现有的医药主题指数的解释力度最强。

◆主要结论我们依据alpha从大到小排序构建了单指数轮动策略和组合轮动策略。

单指数轮动自17年以来年化收益率在医药主动基金中排名前30%，21年以来收益率排名前41%，而回撤并未明显扩大；这两种轮动策略的表现都好于医药指数基金（中位数）。

轮动策略提供了一种进攻性更强、锐度更高的医药子行业投资思路，可以为FOF和ETF投资者提供细分医药赛道观点，也可以从纯量化技术面角度为医药主题主动投资提供建议和参考。

根据模型结果，最新一期推荐的细分赛道为：主动投资者可以关注医疗服务II、生物医药、中证生科、生物制品和中证全指医疗保健；FOF和ETF投资者可以关注汇添富国证生物医药ETF(159839)、易方达中证生物科技主题ETF(159837)和大成中证全指医疗保健设备与服务ETF(516610)。

风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计和测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。

本报告提到的任何基金产品不构成任何投资收益的保证或投资建议。