中泰证券-中泰时钟资产配置月报：经济增速放缓，配置型资金有望持续流入-210602

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5月以均衡配置为主，看好欧美经济复苏和通胀抬升的受益板块，利率债短期看好中长期受制于海外通胀抬升。

6月投资主线围绕“经济拐点+货币稳健+人民币升值”进行配置。

宏观环境一季度强劲复苏后，进出口增长仍然较快，但社消数据、地产投资、基建投资均有所回落。

去年12月以来，我们一直维持今年年中达到经济拐点的判断。

相较于印度等发展中国家仍面临严峻的疫情，我国供应链优势明显，进出口数据预计仍将维持稳步增长，消费数据表现也相对稳定；到达经济拐点后，经济增速斜率或将受到投资增速水平的较大影响。

年初以来，财政支出力度下降明显，城投债持续收缩，下半年投资增速面临一定的压力。

中下游企业利润压缩也不能仅依靠管控上游价格，政策预计将保持稳定宽松，为中下游及小企业创造良好经营环境。

A股：配置型资金仍是主线，短期把握稳定宽松政策下高弹性机会。

一方面，非标转标压力以及人民币升值预期下，配置型资金仍是中长期主旋律；短期监管政策对交易型资金也形成一定制约，利好高股息、高盈利的白马股。

另一方面，预计政策仍将为中下游及小企业创造良好经营环境，短期把握以新能源为代表的高成长性机会。

港股：看好低估值、高股息率港股的配置价值。

港股在全球主要市场中具有低估值和高股息率的特征，具有较高配置价值。

人民币升值预期对港股也形成利好。

中短期交易上需注意美联储收紧流动性对港股带来冲击。

固定收益：中性标配。

经济增速预计在年中见顶，对利率债表现形成支撑；但金融机构间的资金空转程度有所回落，信用利差也可能扩大。

黄金：中长期乐观，短期暂时观望。

5月美国实际利率相比名义利率大幅下行，5年期和10年期通胀预期均在高位，黄金价格突破1900美元。

中长期来看，黄金将受益于货币超发及政府举债带来的货币贬值。

但短期的压制及风险因素较多，追多的性价比不高，适宜等待回调作多。

原油：短期乐观。

随着欧美经济重启，旅游及出行需求进一步释放，在供需紧平衡格局下，需求向好提振市场看多情绪。

行业超配：建议超配新能源、化工、能源、电子、食品饮料。

基金组合表现行业轮动组合通过每月优选5个行业，获取相对沪深300的超额收益。

2021年5月行业轮动组合收益5.68%，沪深300月收益4.1%。

2020年10月跟踪以来组合累计收益22.0%，同期沪深300的收益率为16.2%，行业轮动组合累积超额收益5.8%。

全天候组合通过在权益资产、固定收益、商品之间的优化配置，获取较稳健的绝对收益。

2021年5月全天候组合收益1.66%，以“30%沪深300+60%债”的基准月收益率为1.4%；2020年7月跟踪以来组合累积收益22.4%，同期基准收益率为10.1%，全天候组合累计超额收益12.3%。

风险提示：监管政策超预期变动，外部环境超预期变化；文中涉及基金及配置比例仅作投资参考。