华西证券-奥浦迈-688293-剔除特殊原因后培养基业务延续高速增长，培养基服务项目数量呈现持续增长-230905

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（以下内容从华西证券《剔除特殊原因后培养基业务延续高速增长，培养基服务项目数量呈现持续增长》研报附件原文摘录）
　　奥浦迈(688293) 　　事件概述 　　公司发布 2023 年中报： 23H1 实现营业收入 1.21 亿元，同比下降 17.36%、实现归母净利润 0.38 亿元，同比下降 29.00%、实现扣非净利润 0.30 亿元，同比下降 38.76%。 　　分析判断: 　　剔除特殊原因后培养基业务延续高速增长，培养基服务项目数量呈现持续增长 　　公司 23H1 实现营业收入 1.21 亿元，同比下降 17.36%， 我们判断主要受国内外投融资环境趋冷以及培养基业务 22H1 因特殊原因高基数影响， 即培养基业务和 CDMO 业务 23H1 收入分别同比下降 13.19%和 23.84%。 展望未来，伴随着培养基业务覆盖管线继续丰富、以及 CDMO 业务产能瓶颈逐渐解决，我们判断未来几年公司将继续呈现高速增长。 　　剔除特殊原因后， 培养基业务增速超过 30%： 培养基业务 　　23H1 实现收入 0.77 亿元，同比下降 13.19%，若剔除 22H1确认的 IVD 企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响，培养基业务同比增长超过 30%； 截止2023 年中报，公司培养基业务明确服务的管线有 142 个，相对 2022 年底增长 27.93%，其中包括 19 个 III 期和 2 个商业化。 展望未来，伴随服务的商业化管线逐渐增多以及海外客户持续拓展，我们判断培养基业务有望延续高速增长趋势。 　　CDMO 业务受国内投融资环境趋冷及产能限制等因素影响： 　　公司 CDMO 业务 23H1 实现营业收入 0.44 亿元，同比下降23.84%，我们判断主要受到国内投融资环境趋冷影响以及目前产能受限等影响。 公司 23H1 协助客户获得 2 个临床批件，展望未来伴随公司新产能逐渐投产，公司服务能力有望逐渐提升，也形成与培养基业务的协同作用。 　　业绩预测及投资建议 　　公司作为国产培养基市场龙头，持续受益于国内生物药市场的蓬勃发展和国产替代，且考虑到战略布局的 CDMO 业务与培养基业务呈现协同发展，我们判断公司未来几年将继续保持高速增长。 考虑到国内外投融资环境趋冷以及股本转增等因素， 调整前期盈利预测，即预期 23-25 年营收从 4.32/6.25/8.87 亿元调整为2.96/3.98/5.37 亿元，对应 EPS 从 1.88/2.70/3.82 元调整为0.82/1.09/1.47 元，对应 2023 年 09 月 04 日 43.82 元/股的收盘价， PE 分别为 53/40/30 倍， 维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业竞争加剧风险；客户管线推进具有不确定性；核心技术人员流失风险； CDMO 业务新产能释放不及预期。