东方财富证券-锋尚文化-300860-2023年中报点评：业绩短期承压，后续增长可期-230905

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（以下内容从东方财富证券《2023年中报点评：业绩短期承压，后续增长可期》研报附件原文摘录）
　　锋尚文化(300860) 　　【投资要点】 　　公司发布2023年半年度财务报告。 　　报告期内，公司实现营业收入5372.15万元，同比下降63.57%；实现归母净利润36.67万元，同比下降99.42%，实现扣非归母净利润-3482.38万元，同比下降161.68%。其中，单二季度实现营收3722.71万元，同比增长288.77%，环比增长125.69%；实现归母净利润372.99万元，同比增长114.10%，环比增长210.90%；实现扣非归母净利润-1570.39万元，同比下降5.22%，环比增长17.87%。 　　亚运会召开在即，公司在手订单充足，未来增长可期。受企业和政府端市场恢复速度相对较慢，叠加项目周期和一次性收入确认方式的影响，公司上半年营业收入有所下降。但随着文化娱乐休闲服务行业持续复苏，以及9月23日和10月8日杭州亚运会和亚残运会举办，公司的4个开闭幕式项目相继完成，下半年业绩有望恢复增长。同时，公司积极拓展销售，报告期内中标和签约山西省运动会、天台始丰湖夜游项目等多个重大项目，截至6月30日，在手订单合计约8.83亿元；此外，7-8月中标签约项目合计金额约2.82亿元，公司在手订单充足，未来增长可期。 　　重点发力C端运营项目，持续完善上下游产业链布局。公司发力C端运营项目，打通商业模式，提升运营能力，依托项目经验优势，推进C端业务持续取得新进展，优化原有业务结构，助力业绩长期增长。报告期内，公司上海“天时(Sky632)”光影科技互动沉浸式演绎项目客流量强势恢复增长，上半年共实现营业收入1348.76万亿，实现利润471.17万元，利润率约为35%；全年预计贡献收入3000-3500万亿，实现利润800-1000万元。此外，报告期内分别完成对北特圣迪和深圳中润光电的收购，两者分别专注于演艺行业综合解决方案和中高端LED显示屏研发，进一步完善了公司的上下游产业链布局。 　　利润率和费用率短期有所波动。公司利润率和费用率水平有所波动。上半年，公司实现毛利率39.93%，同比上升13.18pct；实现净利率0.14%，同比下降41.51pct。费用方面，上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为14.33%/86.99%/-4.85%/34.16%；同比变动分别为10.47pct/53.06pct/-2.55pct/22.11pct；期间费用率为96.46%，同比上升60.96pct。 　　【投资建议】 　　受项目周期和一次性收入确认方式影响，公司上半年业绩有所波动；但后续公司积极拓展销售，在手订单充足，随着亚运会和亚残运会举办，业绩增长有望恢复。结合当前经营状况，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为12.46/15.91/18.66亿元，归母净利润分别为3.22/4.18/5.22亿元，EPS分别为2.35/3.05/3.80元，PE对应25/19/15倍，给予“增持”评级。 　　【风险提示】 　　国家重大项目执行风险； 　　市场竞争风险； 　　下游行业投资增速放缓风险； 　　应收账款余额增加风险； 　　毛利率波动风险。