万联证券-信用债周观点：净融资走弱，利差多数走阔-230904

文本预览：

《万联证券-信用债周观点：净融资走弱，利差多数走阔-230904（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万联证券-信用债周观点：净融资走弱，利差多数走阔-230904（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从万联证券《信用债周观点：净融资走弱，利差多数走阔》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　一级市场： 　　信用债净融资走弱，发行量高位回落。据Wind统计，本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）净融资额为187.49亿元，环比-71%；总发行量为2,608.43亿元，环比-31%，除定向工具外，其余主要券种发行量均环比回落。 　　高评级主体发行大幅走弱，短端发行占比显著抬升。从主体评级来看，本周AAA级、AA+级、AA级发行量较前一周分别-40%、-16%、-22%。从发行年限来看，1Y以内、1Y-3Y、3Y-5Y、5Y以上发行占比分别为43.6%、39.0%、13.0%、4.4%，其中短端融资需求仍处于较高水平，发行量下滑幅度相对有限，发行占比显著抬升。 　　二级市场： 　　中短票收益率集体走高，短端上行幅度较为显著。1yAAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为2.41%、2.51%、2.55%，较前一周分别+8.6bp、+8.6bp、+8.6bp。城投债收益率集体走高，隐含AA(2)级上行幅度相对有限。1y、3y隐含AA(2)级收益率分别上行5.6bp、4.8bp。中短票信用利差多数走阔，5Y-3Y期限利差集体收窄。信用利差方面，1y利差集体走阔，3yAA级利差小幅压缩。1yAAA级、AA+级、AA级中短票信用利差较前一周分别+5.1bp、+5.1bp、+5.1bp；3yAAA级、AA+级、AA级中短票信用利差较前一周分别+2.3bp、+5.3bp、-0.7bp。期限利差方面，3Y-1Y利差涨跌不一，5Y-3Y利差集体压缩。短端城投利差加速上行，期限利差集体压缩。信用利差方面，1y和3y城投利差集体走阔，短端上行斜率偏陡。1y隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级城投债信用利差较前一周分别+4.1bp、+6.1bp、+5.1bp、+2.1bp。期限利差方面，3Y-1Y、5Y-3Y利差集体压缩。AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级城投债3Y-1Y期限利差较前一周分别-2.8bp、-4.8bp、-1.8bp、-0.8bp；AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级城投债5Y-3Y期限利差较前一周分别-1.2bp、-1.2bp、-2.2bp、-5.2bp。 　　信用事件汇总：本周信用债市场共有17只债券推迟或取消发行，推迟或取消发行规模共计105.51亿元。其中，AAA级主体推迟或取消发行规模占比最大，主体多为地方国企，集中于广东、江苏、山东等省份。本周共有4家企业主体评级负面或调低，分别为碧桂园、金地集体、兰州建投、万华化学，涉及房地产、公用事业、化工行业。 　　风险因素：资金面宽松不及预期，信用风险超预期，经济修复不及预期。