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西部证券-福昕软件-688095-跟踪报告:战略愿景走向明朗,发展路径清晰-210603

上传日期:2021-06-03 22:48:09 / 研报作者:邢开允胡朗 / 分享者:1005686
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如何看待公司业绩回升节奏?公司2021年第一季度营业收入与上年同期相比增长11.05%,同比增速相比2020年四季度有明显回升;展望2021年公司增长恢复趋势有望延续。

一方面,全球市场线下商机恢复,进入Q2,商务活动预计将复苏,公司加大线下活动,恢复趋势逐季度有望加深。

另一方面,线上销售保持活跃,成为公司销售重要支柱之一。

此外,代理渠道建设、产品国产化、行业化、云化也将助推公司发展加速。

中长期行业空间与公司份额几何?PDF文档技术的应用场景扩大、PDF文档软件的功能持续完善,带来行业边界不断外扩,根据Adobe的估算,2021年其PDF为核心的文档云业务潜在空间约为75亿美元,到2023年将达到210亿美元,Adobe对潜在市场的渗透尚不足30%,为行业参与者提供广阔发展空间。

公司目前市场份额约4.80%,未来公司在享受行业高成长红利的同时,有望继续扩大市场占有率,主要是1)国内市场快速崛起,福昕在国内市场占据优势地位;2)全球渠道建设,产品服务、性价比优势;3)公司战略也确定了快速扩大市场份额的目标,加大投入,赶超竞争对手业绩增幅,实现份额翻倍。

如何看待公司市场空间?面向市场份额提升的战略目标,公司正在加大品牌运作、研发投入、销售投入,多维度提升路径开始清晰。

假设公司中期内市场份额翻倍,参考Adobe静态估值水平,对应218.07~290.76亿市值。

投资建议:我们预测公司2021-2023年净利润为1.48、2.00、2.65亿元,EPS为3.08、4.16和5.51元,PE为87.26、64.53、48.78x,看好公司加速发展、业务空间扩大,维持公司“买入“评级。

风险提示:PDF文档应用发展不及预期的风险;竞争环境恶化的风险;海外经营风险。

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