浙商证券-宝立食品-603170-宝立食品23H1业绩点评：空刻业务稳健，复调增速亮眼-230904

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（以下内容从浙商证券《宝立食品23H1业绩点评：空刻业务稳健，复调增速亮眼》研报附件原文摘录）
　　宝立食品(603170) 　　投资要点 　　业绩情况： 　　23H1营收11.3亿元（同比+23.9%）；归母净利1.7亿元（同比+78.8%）；扣非归母净利1.1亿元（同比+37.0%）；23Q2营收5.9亿元（同比+20.9%）；归母净利0.9亿元（同比+76.0%）；扣非归母净利0.5亿元（同比+33.2%）。 　　23H1公司始终聚焦于研发领域的创新，把握产品创新驱动因素。伴随消费场景恢复，公司品牌效应稳步提升，各主要渠道营业收入均实现正向成长，具体来看： 　　—分产品：产品渠道共振，品类加速推新。23H1复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料实现收入5.1/5.1/0.7亿元，同比+32.1%/+11.6%/+22.7%；23Q2复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料实现收入2.7/2.6/0.4亿元，同比+51.3%/-6.2%/+43.7%。23H1公司存量客户需求稳健增长，增量客户持续深挖。复调板块在现有业务稳健发展的同时，不断扩充产品品类；轻烹板块主要系空刻意面618全周期销售额高增，充分发挥意面市场领先者优势，积极关注消费者需求，持续发力创新。 　　—分渠道：稳步建设经销商体系，发力布局C端线下渠道。23H1直销/非直销渠道实现收入9.1/1.9亿元，同比+19.6%/+28.8%；23Q2直销/非直销渠道实现收入4.7/1.0亿元，同比+17.0%/+22.6%。23H1公司持续布局C端业务线下增量渠道，扩大线下团队人员规模，加快入驻线下商超体系，继续深拓新零售渠道。 　　成本管控初见成效，盈利能力有所改善。 　　—毛利率：23H1公司毛利率34.8%（同比+0.7pct），23Q2毛利率34.5%（同比-0.5pct）。主要系B端业务占比提升所致。 　　—期间费用率：23H1销售费用率15.4%（同比-0.1pct），管理费用率5.2%（同比+0.3pct），23Q2销售费用率14.8%（同比-1.9pct），管理费用率5.6%（同比+0.7pct）。管理费用率提升主要系公司管理团队扩大、提升薪酬水平，产能布局调整以及全资子公司筹建投产费用增加所致。未来公司将持续降本增效，管理效率有望提升。 　　—净利率：综合影响下，23H1公司净利率15.0%（同比+3.8pct），23Q2净利率15.4%（同比+3.5pct）。 　　盈利预测 　　2023年公司将持之以恒地为餐饮企业、食品工业企业与家庭消费者提供高品质全方位的风味及产品解决方案，持续推新+积极布局C端线下增量渠道+全力推进产能建设，增强市场响应度，保持公司行业领先地位。预计2023-2025年公司收入增速分别为24.1%/19.1%/15.4%；归母净利润增速分别为22.8%/26.4%/21.8%；PE为33/26/21倍。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　需求复苏不及预期，渠道下沉不及预期，新品推进不及预期。