华创证券-银轮转债申购价值分析：热管理龙头，新能源业务高成长-210603

《华创证券-银轮转债申购价值分析：热管理龙头，新能源业务高成长-210603（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-银轮转债申购价值分析：热管理龙头，新能源业务高成长-210603（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

规模不大，平价和债底提供较好保护性银轮股份于6月2日晚发布公告，将于2021年6月7日公开发行可转换公司债，本次不安排网下发行。

银轮转债发行规模7亿元，债项评级AA，根据6月2日中债同等级企业债到期收益率4.6015%测算，债底约为88.26元，债底较高。

6月2日银轮转债平价为99.16元。

银轮转债的平价和债底为申购提供较好的保护性。

条款方面，下修条款设置较为宽松。

汽车热管理龙头，二次创业目标坚定银轮转债正股银轮股份是国内汽车热管理行业的龙头企业，银轮股份专注于油、水、气、冷媒间的热交换器、汽车空调等热管理产品以及后处理排气系统相关产品的研产销。

公司近年来不断进行国际化战略布局，在国内的浙江、上海、湖北、山东等地以及境外的北美、欧洲等地均建有生产基地和研发分中心。

公司经营目标明确，2020年年报对后续三年营收作出展望，2021年营业收入目标为73-76亿元，2022年营业收入目标为86-90亿元，2023年营业收入目标为100-108亿元。

公司产品按应用领域划分主要包括商用车、乘用车、工程机械等领域。

2020年乘用车领域营收占比为21.47%，商用车、非道路领域营收占比为71.71%。

公司客户分布广泛，客户群优质，为公司长期可持续发展提供了坚实的保障。

2020年公司陆续获得了北美新能源标杆车企冷却模块、沃尔沃新能源汽车电池冷却板与冷却模块、吉利戴姆勒SMART平台热泵空调项目、保时捷新能源汽车电池冷却板等210个新项目，项目达产后预计将为公司新增年销售收入近39.5亿元，公司未来乘用车业务（包括新能源与燃油车）占比将持续提升，业务结构进一步优化，增强业绩增长的韧性与稳定性，为实现二次创业目标夯实基础。

本次可转债拟募集资金7亿元，用于“新能源乘用车热泵空调系统项目”、“新能源商用车热管理系统项目”以及补充流动资金。

可转债项目有利于完善公司的产业布局，丰富公司的产品矩阵，促进公司产品升级和增强公司核心竞争力。

中签率预计落在0.00346%-0.00432%之间，预计一级市场申购风险不高截至2020年底，徐小敏直接和间接控制公司总股本的18.30%，系公司实际控制人。

假设银轮转债原股东配售比例在50-60%，配售金额为3.5亿至4.2亿元，网上发行金额为2.8亿元至3.5亿元，假设银轮转债网上有效申购金额为8.10万亿，则网上中签率预计为0.00346%-0.00432%之间。

参考评级相同，发行规模和评级相近的时达转债（转股溢价率16.69%）、汽模转2（转股溢价率11.16%）以及同行业中鼎转2（收盘价格119元、转股溢价率23.14%），预计银轮转债上市首日转股溢价率区间预计为15%-20%区间，对于发行公告挂网日平价，上市价格预计在114.04元至119元区间。

银轮转债规模不大，债底和平价高。

正股为国内汽车热管理龙头企业，行业地位稳固，经营目标明确。

新能源业务高速发展，在手订单充足，发行转债继续加码新能源领域，延续成长性。

预计银轮转债一级市场申购风险不高，上市后二级市场可积极关注。

风险提示：产能投放不及预期，下游需求增长不及预期，原材料价格波动导致盈利下降等。