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首旅酒店(600258) 核心观点 事件：公司发布 2023 年中报， 23H1 营收 36.08 亿元/+54.8% yoy，归母净利润 2.80 亿元/同比扭亏，扣非归母净利润 2.33 亿元/同比扭亏； 23Q2 营收 19.53 亿元/+74.5% yoy，归母净利润 2.03 亿元/同比扭亏，扣非归母净利润 1.85 亿元/同比扭亏（前期业绩预告对应 Q2 归母净利润/扣非归母净利润区间分别为 1.83~2.23 亿元/1.72~2.12 亿元）。 行业全面复苏，业绩较疫情前仍有恢复空间。 公司 23Q2/23H1 归母净利润分别恢复至 19 年同期的 69%/76%， 23Q2/23H1 扣非归母净利润分别恢复至 19 年同期的66%/70%。 利润拆分来看， 23Q2 酒店/景区业务利润总额分别为 2.29/0.42 亿元，分别恢复至 19 年同期的 60%/209%， 23H1 酒店/景区业务利润总额分别为2.33/1.57 亿元，分别恢复至 19 年同期的 53%/132%。 收入拆分来看， 23H1 酒店运营/酒店管理/景区收入分别为 24.47/8.77/2.84 亿元，同比+51%/+50%/+123%。 23Q2 标准店 RevPAR 恢复度为 109%， 开店速度有所恢复。 公司 23Q2 不含轻管理的全部酒店 RevPAR 恢复至 19 年同期的 109%，其中经济型 RevPAR/OCC/ADR分别恢复至 19 年同期的 103%/87%/118%，中高端 RevPAR/OCC/ADR 分别恢复至19 年同期的 92%/93%/98%； 23Q2 新开店 316 家（其中经济型/中高端/轻管理/其他分别为 44/52/219/1 家） /关店 256 家/净新开 160 家， H1 新开 526 家同比增加184 家；截至 23Q2 已开业 6161 家，储备店 2000 家环比 Q1 增加 93 家。 成本费用增长略超出预期， 期待运营效率优化。 公司 23H1 营业成本 23.05 亿元/+8.9% yoy，职工薪酬 7.12 亿元/+14.3% yoy，主要由于酒店出租率上升， 在岗人员增加和业绩提升后员工奖金增加， 23H1 销售费用 2.34 亿元/+126.8% yoy，其中销售佣金 1.33 亿元/+336.9% yoy，主要由于 OTA 订单较去年同期大幅增加； 23H1管理费用 4.22 亿元/+19.1% yoy，主要由于合资公司人员配置增加、 增加开发人员、 业绩好转奖金增加等。 盈利预测与投资建议 考虑到直营店恢复节奏和加强能力建设、高端品牌投入，我们调整 2023-25 年 EPS预测为 0.64/0.95/1.14 元（此前为 0.75/1.04/1.16 元，主要是小幅下调收入假设、上调销售费用假设），根据可比公司 24 年 23 倍 PE 估值对应目标价 21.85 元，维持“买入”评级。 风险提示 商旅和休闲需求恢复不及预期；供给格局优化不及预期；新开店不及预期；管理效率优化不及预期等。
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（以下内容从东方证券《首旅酒店23H1中报点评：旺季可期，静待业绩进一步恢复》研报附件原文摘录）首旅酒店(600258) 核心观点 事件：公司发布 2023 年中报， 23H1 营收 36.08 亿元/+54.8% yoy，归母净利润 2.80 亿元/同比扭亏，扣非归母净利润 2.33 亿元/同比扭亏； 23Q2 营收 19.53 亿元/+74.5% yoy，归母净利润 2.03 亿元/同比扭亏，扣非归母净利润 1.85 亿元/同比扭亏（前期业绩预告对应 Q2 归母净利润/扣非归母净利润区间分别为 1.83~2.23 亿元/1.72~2.12 亿元）。 行业全面复苏，业绩较疫情前仍有恢复空间。 公司 23Q2/23H1 归母净利润分别恢复至 19 年同期的 69%/76%， 23Q2/23H1 扣非归母净利润分别恢复至 19 年同期的66%/70%。 利润拆分来看， 23Q2 酒店/景区业务利润总额分别为 2.29/0.42 亿元，分别恢复至 19 年同期的 60%/209%， 23H1 酒店/景区业务利润总额分别为2.33/1.57 亿元，分别恢复至 19 年同期的 53%/132%。 收入拆分来看， 23H1 酒店运营/酒店管理/景区收入分别为 24.47/8.77/2.84 亿元，同比+51%/+50%/+123%。 23Q2 标准店 RevPAR 恢复度为 109%， 开店速度有所恢复。 公司 23Q2 不含轻管理的全部酒店 RevPAR 恢复至 19 年同期的 109%，其中经济型 RevPAR/OCC/ADR分别恢复至 19 年同期的 103%/87%/118%，中高端 RevPAR/OCC/ADR 分别恢复至19 年同期的 92%/93%/98%； 23Q2 新开店 316 家（其中经济型/中高端/轻管理/其他分别为 44/52/219/1 家） /关店 256 家/净新开 160 家， H1 新开 526 家同比增加184 家；截至 23Q2 已开业 6161 家，储备店 2000 家环比 Q1 增加 93 家。 成本费用增长略超出预期， 期待运营效率优化。 公司 23H1 营业成本 23.05 亿元/+8.9% yoy，职工薪酬 7.12 亿元/+14.3% yoy，主要由于酒店出租率上升， 在岗人员增加和业绩提升后员工奖金增加， 23H1 销售费用 2.34 亿元/+126.8% yoy，其中销售佣金 1.33 亿元/+336.9% yoy，主要由于 OTA 订单较去年同期大幅增加； 23H1管理费用 4.22 亿元/+19.1% yoy，主要由于合资公司人员配置增加、 增加开发人员、 业绩好转奖金增加等。 盈利预测与投资建议 考虑到直营店恢复节奏和加强能力建设、高端品牌投入，我们调整 2023-25 年 EPS预测为 0.64/0.95/1.14 元（此前为 0.75/1.04/1.16 元，主要是小幅下调收入假设、上调销售费用假设），根据可比公司 24 年 23 倍 PE 估值对应目标价 21.85 元，维持“买入”评级。 风险提示 商旅和休闲需求恢复不及预期；供给格局优化不及预期；新开店不及预期；管理效率优化不及预期等。
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