民生证券-资金跟踪系列之八十七：交易结构的“缓步”改善-230904

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（以下内容从民生证券《资金跟踪系列之八十七：交易结构的“缓步”改善》研报附件原文摘录）
　　宏观流动性：上周(20230828-20230901)美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率分别下降/不变，通胀预期再度回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、Libor-OIS利差走阔)。对于国内而言，银行间资金面先有所收紧后平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 　　交易热度与波动：市场交易热度继续回升，房地产、非银、传媒、计算机等板块交易热度处于相对高位；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下。?机构调研：家电、食品饮料、电新、医药、电子、计算机等板块调研热度居前，农林牧渔、食品饮料、通信、电子、医药、电新等板块的调研热度上升较快。 　　分析师预测：全A的23/24年净利润预测均继续被下调。行业上，石油石化等板块的23/24年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证500、沪深300、上证50的23/24年净利润预测均被下调。风格上，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的23/24年的净利润预测均被下调，大盘成长的23/24年的净利润预测分别被下调/上调。 　　北上配置盘/交易盘继续净卖出，但北上配置盘的净流出幅度在放缓。上周(20230828-20230901)北上配置盘净卖出89.4亿元，北上交易盘净卖出76.22亿元。日度上，北上配置盘持续净流出，北上交易盘则仅在周二净买入。行业上，两者同时净买入计算机、军工、石油石化、纺服等板块，同时净卖出金融、食品饮料、有色、交运、电力及公用事业、钢铁等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块，而在小盘成长存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入宁德时代9.03亿元，分别净卖出贵州茅台、美的集团9.46亿元、1.3亿元。分行业看，北上配置盘在TMT、建筑、房地产、非银、纺服等板块主要挖掘500亿元市值以下标的。 　　两融活跃度有所回升，但仍处于年内低位。上周(20230828-20230901)两融投资者净买入30.52亿元，主要净买入金融地产、电力、计算机、建筑、交运、传媒等板块，主要净卖出电子、医药、电新、军工、有色、通信、建材、煤炭等板块。分行业看两融活跃度，非银、电子、有色、医药、计算机、电力、传媒、交运、建筑等板块融资买入占比均上升。风格上，两融仅净卖出大盘/中盘成长。 　　主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓计算机、军工、电子、机械等板块，主要减仓建材、家电、房地产、食品饮料、有色、电新等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长的相关性上升，与大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与金融地产、科技、消费、医药等板块相关的ETF被主要净申购，与军工、新能源、建筑建材、传媒等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、高端制造等板块，同时净卖出新能源、建筑建材、传媒、周期、电力等板块，而在金融地产、消费、医药、军工等板块存在分歧。综合来看，市场整体的买入共识度略有回升但仍处于低位，在计算机板块的买入共识度相对较高，在军工板块次之。值得关注的是，截至上周五(20230901)，北上配置盘已经连续19个交易日净流出(此前最长为连续17个交易日)，但净流出幅度明显放缓且选择净买入的行业数量也在回升，相应地，两融活跃度也有所修复，这意味着交易结构边际上依然在“缓步”改善，未来仍需关注“配置盘”是否会逐步企稳回流。 　　风险提示：测算误差。