中银证券-德方纳米-300769-原材料波动影响业绩，锰铁锂有望放量-230904

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（以下内容从中银证券《原材料波动影响业绩，锰铁锂有望放量》研报附件原文摘录）
　　德方纳米(300769) 　　公司发布2023中期业绩公告，上半年亏损-10.44亿元，同比降低181.55%；原材料价格波动影响公司业绩释放，未来锰铁锂有望放量，维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　2023年H1盈利下降181.55%：公司发布2023年中报，上半年实现营收88.92亿元，同比增长17.67%；亏损10.44亿元，同比下降181.55%；扣非亏损10.75亿元，同比下降185.52%。根据公司中报业绩测算，2023Q2亏损3.27亿元，同比下降163.00%；扣非亏损3.39亿元，同比下降167.59%，亏损较2023Q1有所收窄。 　　出货量增长显著，原材料价格波动等影响业绩：公司2023上半年受益于新能源汽车和储能行业的快速发展，出货量呈显著增长态势，上半年磷酸盐系正极材料销量达9.34万吨，同比增长40.59%。但受锂盐价格大幅下跌影响，叠加开工率下滑，导致公司成本提升，业绩呈明显下滑。分产品来看，磷酸盐系正极材料实现营收88.77亿元，同比增长18%，毛利率-2.46%，同比下滑30.27个百分点。从5月开始，公司产能利用率逐步回升，6月销量进一步增长，盈利能力逐步恢复。预计随着锂盐价格企稳和下游需求提升，公司盈利有望迎来修复。 　　锰铁锂材料有望放量，推出股权激励：公司积极推进磷酸盐系正极材料产能建设，目前已建成纳米磷酸铁锂产能26.5万吨/年。公司较早开展磷酸锰铁锂的研究和布局，在循环寿命、能量密度等指标上处于领先地位，目前已建成11万吨产能，具备批量化生产能力。公司此前发布公告，将发行可转债募集资金不超过35亿元，用于年产11万吨新型磷酸盐系正极材料项目。磷酸锰铁锂材料已在部分车型上实现初步应用，未来随着磷酸锰铁锂材料的逐步放量，公司业绩有望直接受益。此外，公司推出股权激励计划，拟向激励对象授予限制性股票合计279.24万股，授予价格为每股54.15元，彰显公司对未来的发展信心。 　　估值 　　在当前股本下，结合公司中报以及行业发展情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.04/6.96/10.87元（原预测为7.74/10.26/13.37元），对应市盈率-/13.7/8.8倍；维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　价格竞争超预期；行业产能扩张超预期；新能源汽车需求不达预期；政策不达预期；磷酸铁锂渗透率不达预期。