国投安信期货-大宗商品周报：政策加码预期下，短期商品或延续震荡格局-230828

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（以下内容从国投安信期货《大宗商品周报：政策加码预期下 短期商品或延续震荡格局》研报附件原文摘录）
　　行 情回顾：上周商品震荡上行，整体收涨2.78%。各板块共振上行，其中黑色领涨3.77%，能化、农产品、有色和贵金属分别上涨2.73%、2.32%、2.21%和2.06%。 　　商品市场20日平均波动率抬升，能源品种显著加剧的同时，油化工品种波动率明显回落，另外农产品品种多数波动率上升。资金方面，全市场上周延续较大净流出，其中资金流出主要集中在能化板块，有色和农产品板块资金净流入。 　　展望：上周美元指数强劲势头有所缓解，在市场风险变好有所修复的情况下，叠加部分品种供给端的扰动，商品市场出现反弹。周末鲍威尔央行年会讲话基本未改变其前期表态，市场定调偏鹰。国内来看，近期政策呵护市场信号明确，三部门推动落实首套房贷款认房不认贷，政策加码预期增强。短期来看，政策呵护预期下，商品或延续震荡格局。 　　贵金属方面，美国当期经济数据有进一步的明显降温，另一方面上周美国首次申请失业救济人数创出新低，体现出劳动力市场仍然紧张。周末美联储主席鲍威尔讲话表示将谨慎决定是否再次加息，较上次讲话并没有太多增量，讲话后市场定调偏鹰。在美国核心数据和美联储态度出现关键变化前，贵金属或延续震荡。 　　有色方面，上周前周在美元压制略微缓解下，板块有所反弹，随后再次进入震荡。基本面来看，虽然消费显示韧性，市场对“金九银十”还有一定预期，不过供应增长预期仍在。随着价格修复，库存或出现累积。因此，短期在需求端没有超预期增量情况下，供应趋松的预期或限制板块反弹动能。 　　黑色方面，近期炼焦煤矿事故多发，对市场情绪形成了阶段性刺激，从成本端推升整个产业链的价格重心。基本面来看，钢材方面，高温多雨天气好转，下游施工条件改善，螺纹表需逐渐回升，库存延续下降趋势，产量相对平稳。原材料需求方面，政策限产节奏不及预期，不过钢厂利润下滑或影响复产动力。整体来看，宏观预期偏暖，叠加成本端供给扰动的支撑，板块短期或偏稳运行。 　　能源方面，上周油价走出V形反转行情，主要是受到供应端的扰动，首先是伊朗原油出口增加，以及美国产量回升，使得供应偏紧的格局有所缓解，油价回调。随后EIA数据显示原油库存超预期下降，叠加沙特可能额外减产延期至10月的利多影响，使得油价有所反弹。不过汽油库存出现逆季节性累积，因此需求弱预期和OPEC+持续紧供应的博弈使得基本面呈现供需双弱，油价短期或维持高位震荡。化工方面，上周虽然油价回落，不过化工品整体相对坚挺。主要是产业利润偏低，有估值修复的驱动。因此整体来看，化工品在跟随原油波动的同时，或相对油价抗跌。 　　农产品方面，田间调查结果显示大豆单产或低于8月供需报告的预期，美豆价格反弹，另外未来两周北美天气偏干，豆粕预计跟随美豆走势偏强。油脂方面，随着油粕的同涨，盘面压榨利润环比快速转好，不过总体还是表现为亏损。四季度仍然是需求旺季，叠加对于压榨利润恢复的预期，油脂价格或有向上驱动。