东证期货-金融工程热点报告：变种雪球结构产品对股指期货基差的影响-230828

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（以下内容从东证期货《金融工程热点报告：变种雪球结构产品对股指期货基差的影响》研报附件原文摘录）
　　早利、 降敲等变种结构取代经典结构成为主流 　　受股指期货贴水收敛、 市场波动率下降的影响， 雪球产品的票息不断下滑， 经典雪球产品的投资性价比有所下降。 变种结构的雪球产品应运而生， 一方面， 其更为复杂的结构模糊了投资者对产品真实票息的认知； 另一方面， 早利、 降敲等衍生结构也分别满足了对市场具有不同研判的投资者的交易需求。因此， 早利、 降敲等变种雪球产品取代经典雪球产品成为市场主流。 　　变种雪球结构对股指期货基差影响趋弱 　　总体而言， 变种雪球结构一定程度上减小了动态 delta 对冲对股指期货基差的冲击， 尤其在指数点位接近敲入线时。 在敲入敲出线之间， 早利和降敲结构的 delta 曲线比经典雪球更为平缓， 因此动态调整 delta 的幅度小于经典雪球； 临近敲入线时，降敲雪球的 delta 曲线平滑程度显著高于其余结构， 早利雪球对冲所需头寸亦小于经典雪球， 因此变种雪球将减小雪球敲入事件对股指期货基差的冲击； 临近敲出线时， 由于早利雪球前期敲出票息较高， 因此早利雪球对冲所需多头持仓高于经典雪球，降敲雪球所需多头持仓则小于经典雪球。 　　风险提示 　　蒙特卡洛模拟估算存在误差； 市场超预期变化； 监管政策超预期变化。