东方证券-1-7月工业企业效益数据点评：营收及成本同比回暖共同推动利润降幅收窄-230904

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（以下内容从东方证券《1-7月工业企业效益数据点评：营收及成本同比回暖共同推动利润降幅收窄》研报附件原文摘录）
　　研究结论 　　事件：2023年8月27日国家统计局公布最新工业企业效益数据，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39439.8亿元，同比下降15.5%（前值下降16.8%，后同）；两年复合增速为-8.6%（-8.3%）。 　　营收和利润率同比回暖，共同推动利润降幅收窄。7月规上企业营收累计同比增速为-0.5%（-0.4%）；据统计局，规上企业营收当月同比下降1.4%，降幅较6月份收窄1.9个百分点，需注意7月PPI当月同比降幅收窄1个百分点至4.4%也有贡献。利润率方面，成本压力减轻带动了中下游企业利润率改善，1-7月工业企业每百元营收中的成本、费用合计为93.59元（93.57元），同比上涨0.96元（1.1元），其中成本和费用分别同比上涨0.52、0.44元（0.71、0.39元），说明成本同比增幅回落是利润率同比降幅缩小的主要贡献；营收利润率为5.39%（5.41%），同比下降1个百分点（1.12个），其中采矿业、制造业以及电力、热力、燃气及水生产和供应业利润率同比分别为-2.8%、-1.06%、1.51%（-2.6%、-1.19%、1.37%）。 　　上游原材料行业供求关系改善带动利润降幅收窄。据统计局，7月份，原材料制造业利润同比下降7.7%，降幅较6月份收窄29.6个百分点。其中，钢铁、石油加工行业均由上年同期全行业净亏损转为盈利，利润同比增加288.0亿元、177.5亿元；有色冶炼行业利润增长1.17倍，增速明显加快。 　　中游装备制造业利润维持增长。据统计局，1—7月份，装备制造业利润同比增长1.7%，增速高于规上工业17.2个百分点。装备制造业利润占规上工业的比重升至34.6%，较1—6月份、上年同期分别提高0.3、5.9个百分点。分行业看：（1）部分行业出口对利润的拉动仍较为明显。如7月电气设备制造业得益于新三样（电池、光伏设备等）以及家用空调（与对欧出口有关，详见《上半年家电都出口到哪了？》）的出口，利润累计同比增速达33.7%（29.1%），值得注意的是营收累计同比增速回落1个百分点，或指向利润率有一定回升；铁路船舶航空航天运输设备制造业累计同比增速为30.4%（35.3%），据统计局主要是受船舶、海洋工程装备、动车组等产品带动，其中7月船舶出口有所回升。值得注意的是，尽管出口表现良好，但7月汽车制造利润累计同比仅1%（10.1%），或与2022年6月汽车购置税减半落地后持续抬高后续月份基数有关。（2）其余重要出口行业中，7月通用设备制造业、专用设备制造业累计同比增速分别为14.5%、2.1%（17.9%、3.9%）；电子设备制造业-26.4%（-25.2%）。 　　部分可选消费品利润承压。消费品行业当月利润占比（使用食品、服装、家具等利润绝对值估算，不含汽车）同比下降1.8个百分点（4.1个），分项来看：（1）部分可选消费利润降幅扩大。纺织服装服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，家具制造业累计同比增速分别为-6.1%、-4.5%、-10.1%（-3.1%、-0.3%、-1.9%）。（2）部分必选消费表现维持平稳。农副食品加工业、食品制造业、烟草制品业利润累计同比增速为-32.6%、-0.7%、3.2%（-33.2%、-0.1%、5.3%）。 　　工业企业延续前期去库。1-7月产成品存货累计同比为1.6%（2.2%）。此外，工业企业资产负债率为57.6%（57.6%），同比增长0.8个百分点（0.7个）。 　　得益于上游供求关系好转、原材料成本压力减轻以及中游部分行业出口维持一定韧性，工业企业利润呈现企稳态势，但目前下游消费品行业利润仍反映出当前不足的事实。展望后续：（1）当前消费主要是商品消费表现较弱，而近期政策端已就恢复和扩大消费进行了部署，后续有望支撑总需求，从而帮助经济尽快回到更可持续的复苏轨道上。（2）7月外商、私营企业等此前承压的市场主体利润仍在修复（也是降幅收窄的主要拉动），说明工业企业利润有望迎来更全面的改善。（3）中游利润走势和外需相关性强，而欧美发达国家贸易需求强弱仍有不确定性。 　　风险提示：海外流动性风险蔓延，对国内供应链和需求端的影响超出预期。