东方证券-歌力思-603808-各品牌收入稳步复苏，毛利率明显改善-230904

文本预览：

《东方证券-歌力思-603808-各品牌收入稳步复苏，毛利率明显改善-230904（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-歌力思-603808-各品牌收入稳步复苏，毛利率明显改善-230904（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东方证券《各品牌收入稳步复苏，毛利率明显改善》研报附件原文摘录）
　　歌力思(603808)核心观点 　　公司23H1实现营收13.72亿元，同比增长17.2%，归母净利润1.10亿元，同比增长117.6%。23Q2公司实现营收7.07亿元，同比增长30.2%，归母净利润0.62亿元，同比增长1785.9%。 　　各品牌收入稳步复苏，其中LAUREL（国内销售）、SP表现突出。1）主品牌：23H1主品牌ELLASSAY实现收入4.77亿元，同比增长5.3%，其中线上收入同比增长24%，在唯品会平台延续良好表现，单平台GMV近1.5亿元；线下门店净开3家至300家。2）IRO：实现收入3.51亿元，同比增长12.5%，其中中国区实现65%的高速增长，海外业务有所下滑；线下净开8家门店至105家。3）EdHardy及EdHardyX：实现收入1.62亿元，同比增长4.3%，品牌随着店铺升级，直营渠道取得良好增长；线下净开-2家门店至99家。4）LAUREL：实现收入1.54亿元，同比增长37.7%，其中线上销售同比增长52%；线下净开4家门店至82家。5）SP：实现收入2.1亿元，同比70.0%高速增长，品牌在天猫延续增长，GMV超过1.4亿元；23H1门店净增5家至45家。 　　线下渠道表现好于线上，线下门店持续扩张。分渠道来看，23H1线上/线下分别实现收入1.92亿/11.6亿，分别同比增长6.6%/19.1%，23H1线下直营/线下加盟净开门店14/4家至474/157家。 　　毛利率改善明显，盈利能力持续提升。1）毛利率：23H1公司毛利率上升3.65pct至67.49%，拆分来看，ELLASSAY/IRO/EdHardy及EdHardyX/LAUREL/SP毛利率分别提升2.7/3.8/6.1/3.3/-0.5pct，毛利率增长驱动主要系货品结构和渠道结构的变化。2）23H1实现销售/管理/研发费用率分别为45.3%/8.0%/2.3%，同比提升-0.2/-1.0/0.1pct。3）23H1实现归母净利率同比增长3.7pct至8.0%。 　　存货表现平稳，经营活动现金流改善。1）23H1公司存货为7.11亿元，同比+0.79%，较年初减少8.32%，存货周转天数为300天，同比增加2天。2）23H1应收账款周转天数为39天，同比减少7天；3）经营现金流：23H1经营活动产生的现金流量净额2.72亿元，同比增长214%。 　　盈利预测与投资建议 　　根据中报，我们微调盈利预测，预测2023-2025年每股收益分别为0.81、1.10和1.41元（原2023-2025为0.81/1.09/1.38元），参考可比公司，给予公司2023年17倍PE估值，对应目标价13.77元，维持“增持”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求减弱等