浙商证券-银行行业更新报告：如何看按揭及存款降息影响？-230903

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（以下内容从浙商证券《银行行业更新报告：如何看按揭及存款降息影响？》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　测算按揭存量降息对上市银行2023、2024年息差的影响为-3.9bp、-3.9bp，存款降息对2023、2024年息差的支撑作用为0.9bp、3.2bp。 　　按揭降息对息差的影响情况 　　（1）降息规模与幅度：①预计本轮降息的按揭贷款约24万亿。我们认为2017-22H1发放的按揭贷款是本轮存量按揭降息的主要对象，假设这部分按揭每年正常偿还10%，考虑2022年以来提前还贷的情况，预计降息的存量按揭规模约为24万亿，占23Q2末按揭余额的62%。②降息幅度约为80bp。参照按揭贷款历史加点数与加点下限，我们认为2017-22H1发放的按揭贷款平均降息幅度约为80bp。 　　（2）对净息差的影响：①节奏来看，预计降息可能落地在2023Q4，我们测算将影响上市银行约-8bp，其中23Q4、24Q1单季息差分别环比下降3.9bp。②各行来看，预计将影响国有行、股份行、城商行、农商行息差-9bp、-5bp、-3bp、-4bp，国有银行受影响相对更大，主要是因为按揭贷款占比高。 　　存款降息对息差的支撑作用 　　（1）调降幅度：2023年9月1日起，从各家银行官网来看，多家国股行下调了存款挂牌利率，下调幅度为：1Y定存-10bp、2Y定存-20bp、3Y和5Y定存均-25bp。存款非对称降息符合我们此前判断，幅度略大于我们预期（详见2023年8月15日报告《意外惊喜，稳增长在路上——OMO和MLF利率调降点评》）。 　　（2）息差影响：假设存款结构不变，定存利率调降对上市行息差的支撑空间为6bp（支撑空间指的是1Y以上定存全部置换为下调后的定价，对息差的支撑作用）。但需注意的是，中小银行跟随下调的动作可能比预期要慢，存款定期化等情况使得测算结果可能偏乐观。①节奏来看，测算存款降息有望支撑上市行23Q4单季息差较23Q2改善0.9bp，24Q4单季度息差较23Q4改善3.2bp。②各类来看，定存利率调降，对国有行、股份行、城商行、农商行息差的支撑空间分别为5.7bp、5.1bp、5.9bp、7.6bp。其中，农商行一年以上定存占存款比重更高，更受益于1Y以上定期存款利率调降。 　　综合2023年以来存贷款政策 　　我们测算2023年以来存贷款政策，对上市行2023、2024年单季息差的影响分别为-4.0bp、-2.3bp。其中：①存贷分开来看，贷款端对上市行2023、2024年息差的影响分别为-8.2bp、-8.3bp，存款端对上市行2023、2024年息差的支撑作用分别为4.2bp、6.0bp；②各类银行来看，存贷款政策调整对农商行的影响最小，存贷政策对国有行、股份行、城商行、农商行2023、2024年单季息差的影响合计为-8.4bp、-1.9bp、-0.9bp、-0.6bp。（注：2023年代表2023Q4单季息差较2023Q2变化幅度，2024年代表2024Q4单季息差较2023Q4变化幅度）。 　　对银行板块投资的启示意义 　　存款降息可部分对冲按揭降息影响，综合来看对上市银行净息差的影响好于此前市场预期。人民银行首提银行合理利润，在此基础上有利于改善市场对于银行息差和盈利性担忧。后续一揽子化债方案有望出台，继续看好银行估值修复。重点推荐：高股息大行+成长性小行。①大行，重点推荐五大行+邮储；②小行，重点推荐浙商银行、成都银行、杭州银行、常熟银行。 　　风险提示 　　宏观经济失速，不良大幅暴露，数据测算偏差。