国金证券-主要消费产业行业研究：PMI有所好转，边际向好信号-230903

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（以下内容从国金证券《主要消费产业行业研究：PMI有所好转，边际向好信号》研报附件原文摘录）
　　投资建议 　　8月消费承压，继续底部徘徊。8月大消费各行业继续面临压力，各一级行业均出现下滑，表现跑输大盘。传媒表现相对较优，主要受AI产业链影响；传统消费板块中低估值行业相对较优，如家电、纺服、轻工，基本面承压因素已逐步price-in。 　　边际改善信号，PMI有所好转。8月制造业PMI录得49.7，环比上月上升0.4，接近荣枯线水平；服务业PMI录得50.5，环比上月下滑1.0，或受到暑假接近尾声影响。7月底政治局会议后政策刺激加码，顺周期板块基本面好转信号出现，有待后续观察。 　　底部特征明显，转换配置思路。年初至今消费板块持续下跌背后的推动核心在于：1）弱复苏的基本面，企业盈利走弱；2）经济增长模式切换，高估值需要消化。当前来看，消费板块整体估值中枢已经回落至相对合理区间，接近2018年之前的水平。基本面层面还难以确定底部，关注中报情况，优先布局向下韧性较强的必选消费板块。由于持续下跌带来交易热度、估值的回落，部分公司可能已经进入超跌区间，可以转换配置思路逐步转守为攻，精选结构。梳理9月卖方消费金股推荐，主要为顺周期的白酒，个股上偏重龙头公司。后市操作上，底部未明确而估值较低情况下，先龙头后小票。中长期视角，建议关注高端白酒、家电龙头、乳制品、运动服饰。 　　行情回顾 　　涨跌幅：上周各行业多数上涨，美容护理（5.8%）、轻工制造（5.6%）、家用电器（5.4%）板块涨幅居前。 　　成交额：大消费行业整体日均成交额1557.6亿元，周环比下跌24.2%，占A股整体日均成交额的16.5% 　　交易动态 　　A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-171.1亿元；股东增持+55.9亿元;新发基金+11.0亿元;融资资金+78.7亿元;陆港通资金-77.0亿元。 　　主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，商贸零售、家用电器、美容护理板块主力资金净流出金额居前。昆仑万维（传媒）、三花智控（家用电器）、美的集团（家用电器）主力资金净流入金额居前。 　　北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、轻工制造、传媒净流出额居前。美的集团（家用电器）、格力电器（家用电器）、三花智控（家用电器）北向资金净流入金额居前。 　　南向资金流动：上周社会服务、传媒、商贸零售行业南向资金净流入居前。腾讯控股（传媒）、美团-W（社会服务）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。 　　市场情绪：融资交易占比7.1%（上期为6.4%）；沪市换手率1.1%（上期为0.7%），深市换手率2.4%（上期为1.6%）。 　　基金仓位：偏股混合型基金估算仓位82.5%（上周80.7%），灵活配置型基金估算仓位65.5%（上周64.0%）。 　　热点题材：抖音平台、白色家电精选、K-12教育、网络游戏、直播带货。 　　风险提示 　　疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。