东莞证券-中联重科-000157-2023年中报点评：2023Q2业绩高增，毛利率提升明显-230904

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（以下内容从东莞证券《2023年中报点评：2023Q2业绩高增，毛利率提升明显》研报附件原文摘录）
　　中联重科(000157) 　　事件：中联重科发布2023年中报，公司2023年上半年实现营业收入为240.75亿元，同比增长13.03%；归母净利润为20.40亿元，同比增长18.90%；扣非后归母净利润为16.88亿元，同比增长40.31%。 　　点评： 　　2023Q2业绩高增，毛利率提升明显。2023H1，公司实现营收为240.75亿元，同比增长13.03%；归母净利润为20.40亿元，同比增长18.90%。毛利率和净利率分别为27.90%、9.22%，分别同比提升7.12pct、0.96pct。期间费用率为16.82%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+1.61pct、+0.26pct、+1.32pct、+0.24pct。2023Q2，公司实现营收为136.50亿元，同比增长20.93%，环比增长30.93%。归母净利润为12.30亿元，同比增长51.96%，环比增长51.84%。毛利率和净利率分别为29.04%、9.97%，分别同比提升7.63pct、2.68pct，分别环比提升2.65pct、1.73pct。毛利率提升主要系公司降本增效措施、产品结构持续优化叠加原材料价格下降等因素导致。期间费用率为16.31%，同比提升2.94pct、环比下降1.16pct。 　　细分产品市占率稳中有升。细分产品来看，2023H1，混凝土机械营收为45.55亿元，同比下降3.11%。毛利率为23.21%，同比提升2.23pct。混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市占率稳居行业第一；搅拌车市场份额保持行业第二。起重机械营收为100.47亿元，同比增长2.32%。毛利率为29.66%，同比提升10.50pct。市占率保持行业领先，25吨及以上汽车起重机销量位居行业第一。土方机械营收为29.33亿元，同比增长98.72%。毛利率为30.18%，同比提升9.92pct。公司坚持聚焦中大挖战略，产品型谱全面覆盖，加速完善电动产品型谱系列，快速推进75吨以上超大挖新品开发、产品迭代升级与市场布局，市占率位居行业前列。高空作业机械营收为33.59亿元，同比增长39.46%。毛利率为26.34%，同比提升3.46pct。公司高机产品型谱实现4-72米全覆盖，电动化产品渗透率超过90%，国内市场持续保持中小客户市场占有率第一。 　　公司海外营收高增，重点市场实现有效突破。2023H1公司海外营收为83.72亿元，同比增长115.39%，占总营收的34.78%，创历史新高。阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家本地化发展战略成效显著，销售业绩同比增长超过200%。工程起重机械为中东地区、俄语区市占率最高的品牌；建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。公司推进海外业务管理变革，打造专业、高效的本土化人才队伍,拉通数字化流程端到端，实现可视化的海外业务体系，为海外业务的全球布局与全面拓展奠定坚实基础。同时深化推进海外生产基地拓展升级，为意大利CIFA拓展升级和加速与德国威尔伯特的技术融合及转型，强化相关产品在高端市场的布局。 　　投资建议：公司细分产品毛利率均有所提升，市占率稳中有升。2023H1海外营收高增，重点市场实现突破，未来仍有较大上升空间。预计公司2023-2025年EPS分别为0.40元、0.52元、0.65元，对应PE分别为17倍、13倍、10倍，维持“增持”评级。 　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，将影响公司产品销量；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。