财信证券-财信宏观策略&市场资金跟踪周报：二级探底到位，将开启中线反弹行情-230903

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（以下内容从财信证券《财信宏观策略&市场资金跟踪周报：二级探底到位，将开启中线反弹行情》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　上周（8.28-9.1)股指高开，上证指数上涨2.26%，收报3133.2点，深证成指上涨3.29%，收报10463.74点，中小100上涨3.40%，创业板指上涨2.93%；行业板块方面，电子、煤炭、美容护理涨幅居前；主题概念方面，显示屏制造装备指数、首板指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9445.33亿，沪深两市成交额较前一周上升25.78%，其中沪市上升30.34%，深市上升22.43%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.89%，中证500上涨3.04%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2633，跌幅为0.34%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨7.73%，COMEX黄金上涨1.36%，南华铁矿石指数上涨2.24%，DCE焦煤上涨7.75%。 　　二级探底到位，将开启中线反弹行情。多重利好刺激下，A股市场有望开启中线级别的反弹行情。近十年以来，A股市场底部可分为两种类型：（1）一级底部。从出现频率来看，一级底部比较罕见，过去十年仅在2014年5月、2018年底出现过两次。从估值位置来看，一级底部对应万得全A指数的市净率估值处于历史后0%分位左右，低于历史100%时期；从市场情绪来看，一级底部对应市场情绪极度悲观时刻；从发生逻辑来看，市场下跌可分为杀估值、杀业绩（短期经济增速承压）、杀逻辑（怀疑中长期增长逻辑）等三个阶段；一级底部则对应杀逻辑阶段，市场将过度担忧过往的经济增长模式难以为继，例如2014年5月担心陷入中等收入陷阱、2018年底担忧中美贸易战；从行情演绎来看，一级底部下的历史估值将跌至极位，市场点位破而后立，往往成为中长期牛市的起点。（2）二级底部。从出现频率来看，二级底部出现次数较多，过去十年出现过10次左右，例如2020年3月疫情、2022年4月、2022年10月；从估值位置来看，二级底部对应万得全A指数的市净率估值约在历史后10%分位左右，低于历史90%时期；从市场情绪来看，二级底部对应市场情绪相对悲观的阶段，但并非极度悲观；从发生逻辑来看，一级底部对应市场杀业绩阶段，此时仅是短期经济增速承压，但并未演绎杀逻辑行情，市场未曾质疑“过往经济增长模式的持续性”，例如2020年3月、2022年4月、2022年10月，市场均认为经济仅是短期承压；从行情演绎来看，二级底部位置时，市场并未完全跌透，往往成为中期级别反弹的起点，反弹高度有限，通常万得全A反弹空间在20%左右，反弹过后，市场仍延续震荡行情，通常不能开启一轮牛市。截至2023年9月3日，万得全A指数市净率估值为1.57倍，处于近十年以来的历史后9.38%分位，低于历史90.62%时期，目前市场已经处于二级底部位置，距离一级底部位置（1.41倍市净率估值）尚有10%下探空间。但在房地产刺激政策、活跃资本市场政策、政策底及社融底相继出现、海外流动性拐点临近等四重利好下，本次A股市场大概率出现二级底部，后市指数有望开启中线级别的反弹行情，一级底部出现概率极低。 　　投资建议：在政策底及社融底相继出现下，本轮指数快速调整已近1个月，目前市场估值在“二级底部”位置，杀业绩行情已经到位。未来2个月，“地产数据”难杀逻辑，叠加活跃资本市场政策推出、外围流动性拐点临近，市场难以“一级探底”，发生“二级探底”概率大，预计未来数月市场将开启“中线反弹”行情，但并非牛市。可重点把握结构性机会：（1）政策提振的顺周期板块。近期来看，受经济复苏以及政策提振的房地产板块以及金融板块有望获得超额收益；（2）周期反转板块。例如具备周期反转预期的存储芯片、面板、养殖板块（鸡、猪）、造船板块；（3）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对经济的直接冲击已经结束，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（4）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。 　　风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。