国元证券-古井贡酒-000596-古井贡酒2023年中报点评：年份原浆引领，Q2业绩增48%-230903

文本预览：

《国元证券-古井贡酒-000596-古井贡酒2023年中报点评：年份原浆引领，Q2业绩增48%-230903（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元证券-古井贡酒-000596-古井贡酒2023年中报点评：年份原浆引领，Q2业绩增48%-230903（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从国元证券《古井贡酒2023年中报点评：年份原浆引领，Q2业绩增48%》研报附件原文摘录）
　　古井贡酒(000596) 　　事件 　　公司公告 2023 年中报。 23H1，公司实现总营收 113.10 亿元（ +25.64%），归母净利 27.79 亿元（ +44.85%），扣非归母净利 27.31 亿元（ +44.58%）。23Q2，公司实现总营收 47.26 亿元（ +26.78%），归母净利 12.10 亿元（ +47.52%），扣非归母净利 11.86 亿元（ +48.37%）。 　　年份原浆引领成长，全国化持续推进 　　1） 坚持次高端战略，产品结构不断升级。 23H1，公司年份原浆/古井贡酒/黄 鹤 楼 及 其 他 分 别 实 现 收 入 87.61/11.11/11.08 亿 元 ， 同 比 分 别+30.67%/+23.26%/+1.63%，年份原浆收入占公司白酒业务收入的比重为79.79%（ +2.69pct）。 23H1，公司酒类平均销售单价为 16.82 万元/吨（ +13.31%），年份原浆系列平均销售单价为 24.30 万元/吨（ +4.76%）。 　　2）华中市场优势稳固，华北、华南快速增长。 23H1，公司华中/华北/华南/ 国 际 分 别 实 现 收 入 97.83/8.21/6.96/0.10 亿 元 ， 同 比 分 别+24.19%/+34.89%/+38.07%/-13.62%； 23H1， 公司华中地区收入占比为86.50%（ -1.01pct）。 　　3）经销商结构持续优化。 截至 23H1，公司经销商数量为 4,341 家， 较 22年末净减少 58 家， 其中， 华中区域调整相对较大，较 22 年末净减少 72 家。 　　4） 23H1 末， 合同负债储备充足。 23H1 末，公司合同负债金额为 30.25 亿元（ -11.74%）。 　　盈利能力持续提升 　　1） 毛利率、费用率双优化带动净利率提升。 23H1， 公司销售净利率为25.15%（ +3.23pct），销售毛利率为 78.88%（ +1.35pct）。 23Q2， 公司销售净利率为 26.39%（ +3.83pct），毛利率为 77.78%（ +0.77pct）。 公司净利率提升，来自毛利率和期间费用率的双重优化。 　　2） 期间费用率优化。 23H1， 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为26.95%/5.16%/0.26%/-1.09% ， 同 比 分 别 -1.88/-1.05/-0.04/+0.35pct 。23Q2， 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 24.33%/4.73%/0.37%/-0.75%，同比分别-2.61/-1.67/-0.02/+0.50pct。公司费用率优化，主要来自规模效应等因素。 　　投资建议 　　公司是徽酒龙一， 营销力、渠道力强大，成功树立徽酒品牌势能，率先站稳安徽次高端高地，开启环安徽、全国化扩张， 23H1 收入、业绩亮眼，全年确定性强。 我们预计公司 23/24/25 年归母净利为 42.24/51.74/63.28 亿元，增速 34.39%/22.49%/22.29%， 对应 9 月 1 日 PE 37/30/24 倍（市值 1,546亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示 　　食品安全风险、 市场竞争加剧风险、 省外扩张不及预期风险