天风证券-悦安新材-688786-业绩提振逐步兑现，关注H2募投铁粉&远期10wt新工艺项目-230903

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（以下内容从天风证券《业绩提振逐步兑现，关注H2募投铁粉＆远期10wt新工艺项目》研报附件原文摘录）
　　悦安新材(688786) 　　中报业绩： 公司 23 年 H1 实现营收 1.8 亿元， yoy-22.6%；归母净利润 0.38亿元， yoy-32.4%；扣非净利润 0.34 亿元， yoy-30.6%。其中 Q2 实现营收1.01 亿元， yoy-21.7%，环比+27%；实现归母净利润 0.22 亿元， yoy-25.9%，环比+31.4%。 　　业绩提振逐步兑现，盈利能力环比改善 　　营收方面，公司 23 年 H1 实现 1.8 亿元， yoy-22.6%， 主要系上半年消费电子需求低迷，客户采购雾化合金粉转向低端，单价 yoy-85%； Q2 单季度实现营收 1.01 亿元，环比+27%，我们认为主要系消费电子需求有所改善。展望 Q3， 募投铁粉出货有望逐步兑现增长，叠加折叠屏用粉末等产品起量，我们认为有望维持 H2 营收继续改善的预期。 　　盈利方面， 公司 23 年 H1 毛利率 37.32%， Q2 单季度毛利率 37.41%，环比+0.19pct； H1 净利率 20.96%， Q2 单季度净利率 21.15%，环比+0.43pct， 盈利能力小幅改善， 产品结构优化， 在汽车电子和折叠屏铰链等新兴应用领域取得突破， 静待募投铁粉爬坡规模效应进一步提振盈利能力。 　　23 年产能播种期， 24 年起业绩有望加速兑现 　　募投项目： 公司 IPO 募投项目预计于 2023 年 9 月投产， 不考虑新项目，募投达产后羰基铁粉产能将由 5,500 吨提升至 11,500 吨，实现翻倍；同时新增高性能粉体产能 4,000 吨，包括粉芯用软磁粉 2,000 吨。募投项目投产在即，助力公司突破产能瓶颈，聚焦中高端优化产品结构，规模效应亦将凸显， 持续推动业绩成长。 　　宁夏基地 10wt 新工艺项目： 新工艺羰基铁粉达产预计新增产能 10 万吨，2024-2025 年新增一期 0.3 万吨示范验证性质产能， 2026-2029 年累积新增产能预计对应 1.3、 3、 6、 10 万吨；项目完全达产后预计可实现年销售收入 34.23 亿元，净利润约 5.93 亿元，打开远期成长空间。 　　投资建议： 作为羰基铁粉龙头，公司新业务拓展、新产品在研、新工艺扩产、新产能释放，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1.24/1.82/2.41 亿元（ 23/24 年前值为 1.54/2.05 亿元，考虑消费电子行业景气度修复，公司相关产品承压，略下调盈利预测），对应当前股价 28/19/15 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 需求波动风险； 新项目建设风险不及预期风险； 原材料波动风险； 工艺技术创新风险； 新业务拓展不及预期风险。