天风证券-苏文电能-300982-收入高增利润略有承压，EPCOS模式进一步夯实-230903

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（以下内容从天风证券《收入高增利润略有承压，EPCOS模式进一步夯实》研报附件原文摘录）
　　苏文电能(300982) 　　上半年业绩有所承压，期待下半年订单招标量反转 　　公司发布 23 年半年报， 23H1 实现营收 12.20 亿元，同比+36.61%，实现归母净利润 1.38 亿元，同比+28.53%，扣非净利润 1.19 亿元，同比+26.00%，单季来看， 23Q2 单季实现营收 6.39 亿元，同比+31.44%，实现归母净利润 0.42 亿元，同比-35.47%。上半年公司整体业绩表现较好,单 Q2 利润表现略有不佳，我们推测与下游地产景气度不佳有较大关联。 　　光伏电站集成毛利率回升，业务进展顺利 　　23H1 公司电力工程建设服务/电力设备供应收入 6.65/4.53 亿元，同比+0.65%/+221.17%，毛利率 22.78%/18.87%，同比-1.48/+1.89pct，电力设备业务仍保持较快增长势头，且毛利率稳中有升。分地区看,23H1 公司江苏省内/省外收入 8.48/3.72 亿元，同比+23.87%/+78.55%，毛利率24.24%/19.58%，同比-2.34/-3.73pct，省外业务开拓顺利，但毛利率有所下降，推测主要受工程业务毛利率下滑的影响。 　　多项新能源业务持续推进，成果有所显现 　　公司“电能侠”品牌升级至 2.0，覆盖 7 大用户场景，并拥有自己的研发中心、操控中心、设备中心和智能化运维集控中心，为用户提供 EPCOS 一站式电能服务。旗下“思贝尔”作为配电设备制造及智能配电系统集成商，主要提供监测电气设备元器件及充电桩、储能等新能源设备，现有 2.3 万平方米生产车间，在建 16 万平方米生产基地。公司业务及产品推进顺利，EPCOS 模式进一步夯实。 　　毛利率回升， 费用率同向变动 　　23H1 公司毛利率 22.82%，同比-2.99 pct，期间费用率 9.44 %，同比-3.09pct，其中销售/管理/研发/财务费用率 1.81%/4.69%/2.93%/0.0003%，同比变动-0.57/-1.26/-1.28/+0.02pct，资产及信用减值损失 0.20 亿元，占营收比例 1.61%，同比+0.36 pct。综合影响下，净利率 11.41%，同比-0.60%。23H1 公司收现比 82.11%，同比+9.69 pct，付现比 114.02%，同比-17.41pct； CFO 净额-2.11 亿元，同比+1.52 亿元。 　　主业发展可期，新能源业务有序推进，维持“买入”评级 　　公司未来有望受益分布式光伏推广，电网改造、增量配网和运维市场机会，定增加码设备制造， EPCOS 模式进一步夯实。我们预计公司 23-25 年归母净利润 4.8/6.1/7.6 亿元， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 电力行业市场化不及预期或竞争超预期，市场开拓速度不及预期或成本超预期，大客户回款不及预期，光伏及储能业务推进不及预期