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民生证券-顾家家居-603816-2023年半年报点评:Q2业绩表现亮眼,结构性改革后聚焦确定性增长点-230903

上传日期:2023-09-04 06:25:43 / 研报作者:徐皓亮 / 分享者:1008888
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(以下内容从民生证券《2023年半年报点评:Q2业绩表现亮眼,结构性改革后聚焦确定性增长点》研报附件原文摘录)
  顾家家居(603816)   事件:顾家家居发布2023年半年报,23上半年实现营收/归母净利润/扣非净利润88.78/9.24/8.38亿元,同比-1.53%/+3.67%/+7.27%,23Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润49.24/5.23/4.97亿元,同比增长10.02%/16.94%/24.69%。   上半年内贸稳健,定制与床类产品较快增长,外贸运营效率提升:2023上半年沙发/床类产品/集成产品/定制家具分别实现收入43.26/19.16/15.35/3.93亿元,同比变动-8.13%/+11.19%/+5.22%/+10.95%,占比分别为48.7%/21.6%/17.3%/4.4%,同比变动-3.5/+2.5/+1.1/+0.5pct。分地区看,23上半年境内/境外分别实现收入52.35/34.52亿元,同比变动+2.65%/-5.84%。内贸稳健增长,营销渠道持续拓展,外贸渠道小幅下滑,但运营效率提升。   毛利率逆势增长,费用率稳定:1)公司23H1/23Q2公司毛利率分别为31.51%/31.01%,同比变化+2.55pct/+2.94pct,主要是原材料价格下降,公司降本提效措施显现。2)费用方面,23Q2费用率增幅环比23Q1收窄,23Q2公司期间费用率为17.39%,同比增加1.00pct,销售/管理/研发/财务费用率15.47%/2.44%/1.22%/-1.74%,同比变动+0.21/+0.56/-0.46/+0.69pct。23H1公司期间费用率为19.21%,同比增加1.84pct,销售/管理/研发/财务费用率16.10%/2.18%/1.38%/-0.46%,同比变动+1.14/+0.38/-0.28/+0.61pct。4)公司23H1/23Q3净利率为10.40%/10.59%,同比+0.18/+0.24pct。   内贸推动立体渠道建设,外贸经营质量稳步提升:公司整体组织的结构性改革已步入稳定期。内贸方面,5月开展经销商大会,推动立体渠道建设,制定大店和定制渠道双百计划,进一步加快渠道突破速度;发布一体化整家战略,以价换量;整装业务顾家星选5月第1次招商会取得阶段性成功。外贸方面,越南基地经营改善明显,墨西哥新工业园建设和SPO能力发育工作稳步推进,资金运营效率提升,原材料库存周期同比加速。   投资建议:公司一体化整家战略发力,持续推进立体渠道建设,产品力领先,供应链效率持续突破,看好未来成长空间。我们调整2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为20.83/23.98/27.65亿元,同增15.0%/15.1%/15.3%,当前股价对应PE为17/15/13X,维持“推荐“评级。   风险提示:房地产复苏不及预期;一体化整家战略推进不及预期。
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