华鑫证券-固定收益周报：短期调整或难改中期内利率中枢下行走势-230903

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（以下内容从华鑫证券《固定收益周报：短期调整或难改中期内利率中枢下行走势》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　近日，8月PMI数据公布，制造业采购经理指数（PMI）为49.7，比上月增长0.4个百分点。非制造业商务活动指数为51，比上月下降0.5个百分点。 　　内外需和库存均有所回升。新订单为50.2，较前值上升0.7个百分点。进出口双双回升，新出口订单自46.3上升0.4至46.7，进口订单自46.8上升2.1至48.9。产成品和原材料库存双双回升，其中产成品库存自46.3升至47.2，原材料库存自48.2升至48.4。 　　采购回升，原材料购进价格和出厂价格上升。生产指数自50.2升至51.9；采购指数自49.5升至50.5。原材料购进价格和出厂价格指数双双上升，主要原材料购进价格指数自52.4升至56.5；出厂价格指数自48.6升至52。非制造业PMI继续下行，服务业回落。非制造业PMI自51.5降至51，较前值下降0.5个百分点，其中建筑业上升2.6个百分点至53.8，服务业下降1个百分点至50.5。 　　8月PMI呈现以下一些特征，第一、需求小幅改善，新订单和新出口订单双双回升，且新订单回升至荣枯线之上。第二，大中小型企业景气度全面改善，大、中、小型企业PMI分别为50.8%、49.6%和47.7%，比上月上升0.5、0.6和0.3个百分点。第三，产成品库存和原材料库存连续两个月回升，考虑到产成品库存相对新订单仍处低位，企业补库存或延续。第四，PMI价格分项均升至荣枯线以上，原材料购进价格指数自52.4升至56.5，出厂价格指数自48.6升至52。第五，从制造业和非制造业PMI从业人员持续低位走势来看，就业压力或仍在。 　　近日，或许在风险偏好影响下，利率曲线边际有所抬升；但是我们认为，中期来看，居民部门DSR的恢复（居民债务保障倍数（DSR）=居民还本付息支出?居民可支配收入，这一指标可以较好地刻画居民短期债务压力。）仍需时间，利率中枢中期内或仍难改下行走势。 　　风险提示 　　海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。