中银证券-正泰电器-601877-户用光伏高速增长，智慧电器稳健经营-230903

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（以下内容从中银证券《户用光伏高速增长，智慧电器稳健经营》研报附件原文摘录）
　　正泰电器(601877) 　　公司发布2023年半年报，业绩同比增长13.70%。公司智慧电器业务经营稳健，户用光伏持续高速增长，逆变器储能扬帆起航。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　2023H1业绩同比增长13.70%：公司发布2023年中报，上半年实现营业收入278.50亿元，同比增长17.91%；实现归母净利润19.04亿元，同比增长13.70%；实现扣非净利润18.43亿元，同比增长13.08%；2023Q2实现归母净利润7.02亿元。 　　智慧电器业务经营稳健：上半年，公司智慧电器业务实现收入114.75亿元，同比增长7.00%。公司持续优化销售渠道，推进海外业务发展。在强势区域新开发分销商1,600家，地市级渠道覆盖率由81%提升至85%。海外业务方面，上半年正泰国际实现营收23.19亿元，同比增长29.14%，大欧洲地区收入同比增长40.93%；北美地区收入同比增长52.27%。 　　户用光伏高速增长：上半年，公司专注于户用光伏领域的子公司正泰安能实现收入137.05亿元，同比增长273.54%，实现净利润12.02亿元，同比增长63.45%。上半年，正泰安能实现户用光伏开发并网容量超5.3GW，累计装机容量超20GW，市占率多年保持行业第一。上半年，安能新增代理商826家，覆盖4个省份、1个自治区、3个直辖市，共计294个区县，向央国企销售电站收入超100亿元，业务增速亮眼。 　　海内外同步推进逆变器储能业务：上半年，公司储能与逆变器业务实现收入5.89亿元，同比增长46.58%。海外方面，正泰电源在北美建立本土化团队，工商业市占率多年第一；在韩国与韩国现代集团战略合作，逆变器市场市占率连续第一；在欧洲新签西班牙、奥地利、保加利亚等多国代理。国内方面，正泰电源在国内新签署中电建、国电投、国能长源电力华电和中核汇能等国央企客户10家，实现规模化供货，完成湛江宝钢12.5MW二期光伏项目、江西抚州91MW和15MWh储能渔光互补项目，甘肃河清滩40MWh储能项目。 　　估值 　　在当前股本下，结合公司中报与行业需求情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.22/2.70/3.15元（原预测数据为2.63/3.17/-元），对应市盈率11.1/9.1/7.8倍；维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　原材料价格风险；光伏政策风险；光伏电站补贴拖欠与限电风险；国内固定资产投资不达预期；海外市场拓展不达预期。