国元证券-经纬恒润-688326-2023年半年度报告点评：营收实现平稳增长，加大研发布局未来-230901

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（以下内容从国元证券《2023年半年度报告点评：营收实现平稳增长，加大研发布局未来》研报附件原文摘录）
　　经纬恒润(688326) 　　事件： 　　公司于 2023 年 8 月 29 日收盘后发布《2023 年半年度报告》。 　　点评： 　　营业收入实现平稳增长， 净利润短期承压 　　2023 年上半年， 公司实现营业收入 169724.77 万元，同比增长 1.61%；实现归母净利润-8905.44 万元，同比下降 188.92%， 主要原因为： 公司业务存在季节性特征，上半年收入占比相对较低；公司期间费用在全年相对均衡发生。 销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长 6.87%、 13.25%、52.46%。从业务类型看，电子产品业务收入 126505.11 万元，同比下降2.28%；研发服务及解决方案业务收入 42112.99 万元，同比增长 13.12%。 　　各项业务进展顺利， 智能驾驶突破新客户 　　 (1)智能驾驶：新签订单中的新能源客户占比进一步上升， ADAS 突破奇瑞、东风岚图等新客户，并获得零跑新客户的海外车型合作项目；毫米波雷达突破上汽大通、东风岚图等新客户。 (2)智能网联：搭载 T-BOX Entry 系列产品的首发车型计划于 2024 年量产， 5G connectivity 域控制器完成设计规划，计划于近两年实现量产交付。 (3)智能座舱：座舱产品方面公司持续与吉利、长城、广汽、江铃等客户合作， AR-HUD 产品计划于 2023 年内实现量产交付。 (4)车身和舒适域：多个国内主流新能源汽车的区域控制器项目开发进展顺利，预计最早将在 2023 年内实现交付。低成本蓝牙+NFC 产品方案，已获得定点项目。 (5)底盘控制：底盘域控制器持续获得某新能源头部企业新车型定点。 (6)新能源和动力： Stellantis 的合作中，公司在研发VCU1 代的同时，获得了 VCU2 代多个新车型定点。 　　持续加大研发投入力度， 海外制造基地服务全球市场 　　公司秉持自主研发、创新驱动的发展战略，持续加大研发投入。 2023 年上半年费用化的研发投入为 42547.97 万元，同比增长 52.46%，营业收入占比为 25.07%；研发人员和技术人员共 4123 名，同比增长 36.98%。公司在域控制器、高级别自动驾驶解决方案、开发自主工具链等方面投入大量研发资源，为汽车电动化、智能化发展注入动力。 公司在马来西亚新成立了全资子公司， 并作为海外地区的首个制造基地补充了海外的研发、生产和营销链条。公司持续助力中国品牌汽车出海，陆续获得吉利、奇瑞、上汽集团、合众等客户出口欧洲、东南亚车型的产品定点，并扩展海外客户合作机会。 　　盈利预测与投资建议 　　公司致力于成为国际一流综合型电子系统科技服务商、智能网联汽车全栈式解决方案供应商和高级别智能驾驶 MaaS 解决方案领导者。 参考上半年的经营情况，调整公司 2023-2025 年的营业收入预测至 48.20、61.36、76.81亿元， 调整归母净利润预测至 2.40、 3.77、 5.19 亿元， EPS 为 2.00、 3.14、4.33 元/股，对应 PE 为 69.49、 44.25、 32.11 倍。 考虑到公司的成长性和行业的景气度，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　技术与产品迭代风险； 核心技术人员流失风险； 大客户集中度较高的风险；公司规模快速扩张带来的管理风险； 汇率波动的风险； 宏观环境风险。