西南证券-秦川机床-000837-业绩增长放缓，静待下游需求复苏-230829

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（以下内容从西南证券《业绩增长放缓，静待下游需求复苏》研报附件原文摘录）
　　秦川机床(000837) 　　投资要点 　　事件： 公司发布2023 年中报， 2023H1 实现营收 19.8 亿元（ -7.7%），实现归母净利润 8064 万元（ -48.3%）；其中 2023 年 Q2 单季度实现营收 9.7 亿元（ -5.1%），实现归母净利润 2254 万元（-76.5%）。）全资子公司联合美国工业公司已进入破产清算程序，减少公司归母净利润 2,259万元，扣除子公司影响，公司归母净利润为 1.0 亿元，同比下降 33.7%。 　　机床行业下游需求较弱，公司机床类营收有所下滑。 1-6月，中国机床工具工业协会重点联系企业营业收入同比增长 2.6%，利润总额同比下降 17.4%；金切机床产量累计 29.9 万台，同比下降 2.9%。 分产品看， 2023H1 公司机床类营收9.4 亿元，同比下降 15.8%，占比 47.5%；零部件类营收 7.2 亿元，同比增加3.0%，占比 36.5%；工具类营收 1.5 亿元，同比下降 22.2%，占比 7.8%。 　　Q2盈利能力略有下降。 1） 2023H1 公司整体毛利率 18.3%，同比下降 0.8pp；其中 Q2单季度毛利率为 18.1%，同比下降 0.6pp，环比下降 0.5pp。其中，机床类毛利率 16.7%，同比下降 1.8pp；零部件类毛利率 14.3%，同比提升 0.8pp。2） 2023H1期间费用率为 16.2%，同比提升 2.4pp，其中销售费用率 3.6%，同比提升 0.4pp，管理费用率 7.4%，同比提升 0.8pp，研发费用率 4.9%，同比提升 1.5pp，财务费用率 0.4%，同比下降 0.3pp。 3） 2023H1 投资收益-1028 万元，主要系联合美国工业公司已进入破产清算程序； 2023H1资产减值-2140万元， 公司对应收票据、应收账款、其他应收款等资产进行了减值测试，计提的各项减值准备。 4） 净利率方面， 2023H1公司整体净利率 4.5%，同比下降 3.4pp；其中 Q2 单季度净利率 2.7%，同比下降 7.3pp，环比下降3.5pp。 　　盈利预测与投资建议： 预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 2.95、 3.80、4.88 亿元，对应当前股价 PE 分别为 44、 34、 27倍。公司为我国齿轮机床龙头，积极布局五轴等高档机床， 维持“持有”评级。 　　风险提示： 下游行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；定增扩产不及预期的风险。