天风证券-康斯特-300445-校准测试龙头引领SaaS应用，MEMS传感器打造长周期第二曲线-230901

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（以下内容从天风证券《校准测试龙头引领SaaS应用，MEMS传感器打造长周期第二曲线》研报附件原文摘录）
　　康斯特(300445) 　　1、 高端仪器仪表领军民企，经营业绩稳中向好 　　作为我国高端校准检测设备的领军企业，公司技术沉淀深厚，持续打造压力+过程信号+温湿度多元主营业务平台；公司创始人共同持股，股权结构集中稳定，核心高管团队均具备技术背景； 随着后疫情时代下全球经济逐渐回暖，公司业绩有望稳健增长， 2023H1 公司营收/归母净利润同比分别+25.43%/+22.53%。 　　2、 打破行业技术壁垒，迎仪器仪表国产替代之潮 　　仪器仪表是国民经济质量建设的基础保障，其上游核心元器件面临卡脖子问题，下游行业不断增长的趋势利于拉动行业发展。目前， 国家政策、新基建及国产替代是仪器仪表行业的主要驱动力；同时全球行业竞争格局较为稳定， 国内市场规模约为 40 亿元，国际市场相比国内市场大概为 4 倍关系，其中外资企业凭借先发技术与布局优势占据主导地位， 随着公司逐步实现产品与技术对国际竞品的追赶及超越， 未来进口替代空间充足； 此外，行业数智化是大势所趋，智能仪表成为市场新亮点。 　　3、智能运维+垂直布局，多维度扩展业绩增长点 　　公司技术先进、营销渠道齐全，通过布局 SaaS 和 MEMS 打造多元成长曲线。1）公司多项核心技术达到国际先进水平， 通过与科研院合作、 募投智造项目，多方位巩固核心技术护城河， 在进口替代浪潮下核心优势逐步凸显； 2）公司营销渠道完善，美国子公司 Additel 以点带面辐射国际市场； 3） 控股明德软件打造 SaaS 云平台， 解决仪表行业痛点问题，满足用户数字化管理仪表设备的需求； 4）公司延伸上下游产业链， 垂直布局 MEMS 压力传感器， 打破技术壁垒，弥补高端传感器国产市场空白。盈利预测： 　　 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 4.95/6.01/7.37 亿元，同比分别+19.64%/+21.28%/+22.71%；归母净利润分别为 1.03/1.37/ 1.74 亿元，同比分别+35.85%/+33.60%/+27.12%；首次覆盖并给予“买入”评级。 　　风险提示： 国际跨国企业竞争风险， MEMS 传感器项目未达预期的风险，供应链变局以及原材料价格波动的风险， 境外经营环境变化的风险， SaaS发展不及预期的风险等。