国元证券-值得买-300785-2023中报点评：业绩稳健增长，AIGC全面赋能业务发展-230828

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（以下内容从国元证券《2023中报点评：业绩稳健增长，AIGC全面赋能业务发展》研报附件原文摘录）
　　值得买(300785) 　　事件： 　　公司发布2023年中报。 　　点评： 　　H1收入增长11.68%，二季度收入增长提速 　　2023上半年公司实现营业收入6.77亿元，同比增长11.68%，归母净利润2816.72万元，同比增长39.45%，扣非后归母净利润1966.87万元，同比增长84.71%，主要由代运营服务和品牌营销服务收入增加导致。公司毛利率/净利率分别为49.12%/4.47%，同比变动-1.77/+1.00pct。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为19.42%/12.76%/11.28%，同比下降0.61/0.61%/1.62pct。分季度来看，Q2公司实现收入4.24亿，同比增长19.06%，实现归母净利润2885.49万元，同比下滑31.26%。 　　核心业务稳健，新业务较快增长，AIGC赋能降本提效与创新增长 　　分业务来看，公司核心业务“什么值得买”2023上半年收入4.62亿元，同比增长3.82%，收入占比68.25%，确认GMV109.48亿元，同比增长6.84%，完成订单量9915.51万单，同比增长16.86%。2023上半年“什么值得买”扩大和外部平台的联合营销，降低获客成本，月平均活跃用户数为3,718.72万人，同比增长1.01%，注册用户2769.98万，同比增长13.45%，移动端APP激活量为6720.84万，同比增长10.12%。新业务产生收入为2.15亿元，同比增长33.37%，收入占比31.75%，代运营、品牌营销服务等在各自领域竞争力明显提升。AIGC技术布局方面，“什么值得买”将MGC全面升级为AIGC，将大模型引入内容自动生成场景，通过商品关键词即可生成完整的内容，大幅提高优质内容的产出效率。此外，“什么值得买”正在基于值得买消费内容大模型研发“私人购物助手”，希望在未来通过对话式机器人助手为用户提供更好交互、更佳体验、更高效率的消费决策。 　　投资建议与盈利预测 　　公司深入布局消费内容、营销服务、消费数据三大核心业务板块，积极投入AIGC技术的研发与应用。我们预计公司2023-2025年归母净利润1.39/1.85/2.11亿元，EPS分别为0.70/0.93/1.06元，对应PE分别为34/26/23x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新业务拓展不及预期的风险；核心电商平台佣金政策调整的风险；行业竞争加剧的风险。